法興策略師：油品價差異常擴大，美聯儲或被迫激進加息
nashnova research
法興策略師愛德華茲警告，成品油與原油價差已擴至歷史極值，若企業藉機推行「貪婪通脹」超額轉嫁成本，聯儲局可能被迫走上遠超市場預期的激進加息路徑。
成品油和原油之間，到底裂開了多大的口子？
法興大宗商品主管邁克·海指出，汽油、柴油和航空燃油正在定價「極度稀缺」的環境。
目前油站汽油零售價隱含的原油價格約每桶150美元，柴油和暖油更高、相當於原油約每桶190美元——而實際原油價格僅在每桶100美元出頭。
這意味著→ 消費者在油站付的錢，已遠遠跑贏原油本身的升幅；價差屬歷史級別。
為甚麼成品油能脫離原油獨自暴漲？
主因有二：中東和俄羅斯的煉油基礎設施受損，疊加庫存異常偏低——柴油庫存已跌至近三十年低位。
簡單來說＝ 原油不缺，但將原油煉成汽油柴油的產能缺了，庫存又見底，成品油就被單獨推高。
愛德華茲認為，除非伊朗與美國的衝突迅速化解（他認為可能性不大），成品油價格仍有進一步上升空間。
「貪婪通脹」是甚麼？為甚麼令聯儲局頭痛？
「貪婪通脹」（greedflation，由德國經濟學家伊莎貝拉·韋伯提出）是指企業藉危機之名，將成本上漲超額轉嫁給消費者，自己反而擴大利潤率。
零售、批發、住宅建築等行業最容易這樣做——漲價理由現成，消費者難以分辨「合理轉嫁」和「趁火打劫」。
這意味著→ 通脹的推手不止是供給衝擊，還有企業的定價行為；聯儲局單靠加息壓需求，未必壓得住這一層。
愛德華茲自己的立場為何動搖了？
他此前主張利率應維持在3.5%–3.75%不變，理據是核心CPI已在2%附近穩定了約三年，工資通脹放緩與生產率增長亦在對沖大宗商品漲價。
但市場已將今次會議加息25個基點的概率定價至93%，而愛德華茲本人亦承認「開始感到憂慮」，對近期通脹前景產生了「不祥預感」。
這反映出 即便是偏鴿派的分析師，也開始認為成品油的異常信號可能打破此前的溫和通脹敘事。
對市場意味著甚麼？
若貪婪通脹持續紮根，愛德華茲警告聯儲局可能「以遠比我此前預期更激進的方式加息」——這意味著→ 本輪加息周期的終點利率可能被迫上修。
說白了＝ 市場現時定價的加息路徑，可能還不夠鷹；若成品油價差不收斂、企業繼續超額轉嫁，加息的次數和幅度都可能超出當前預期。
核心矛盾在於：供給側（煉油產能、庫存）和企業定價行為，都不是聯儲局加息能直接解決的——但聯儲局手上只有利率這一個工具。
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