法兴警告：美国货币供应与贷款激增或重燃通胀
Claire Weston
美國銀行貸款年化增速逼近10%、工商貸款增速接近20%，法興策略師警告流動性擴張可能重燃通脹——而聯儲局可能正在低估這件事。
銀行貸款到底加速到了甚麼程度？
美國商業銀行貸款與租賃業務年化增速接近10%，商業及工業貸款增速接近20%。
這意味著→ 資金不再只是停在銀行賬上，而是正在大規模流入實體經濟。
法興策略師愛德華茲據此批評鮑威爾2021年稱M2增長「對經濟前景不具重要意義」的表態，稱其為「近幾十年來央行官員最具誤導性的言論之一」。
這些錢從哪來？
愛德華茲援引債券投資者拉齊·亨特的觀點：聯儲局購買短期國庫券（Treasury Bills，幾個月內到期的政府短期借條），正在向銀行體系注入流動性。
這些流動性沒有停在銀行資產負債表上，而是被投入貸款和租賃，可能正在為AI投資熱潮提供融資。
簡單來說＝ 聯儲局買國庫券 → 銀行多出錢 → 銀行放貸 → 資金湧進AI等熱門領域。
這和2019年那次「不是QE的QE」有甚麼關係？
愛德華茲指出，當前操作與2019年聯儲局干預回購市場時相似——當時聯儲局堅稱沒有重啟量化寬鬆，但批評者稱之為「不是QE的QE」。
這反映出一個更深的趨勢：美國財政部越來越依賴短期國庫券填補赤字，聯儲局被迫向短端提供流動性支持。
簡單來說＝ 財政部借短錢、花長錢，聯儲局被動配合——這叫「財政主導」。
國庫券發行結構失衡到了甚麼地步？
過去一年，美國固定收益市場新增發行量中接近70%來自短期國庫券，而非中長期國債。
國庫券佔未償還政府債務的比例已高於財政部借款諮詢委員會（TBAC）建議水平。
雙線資本的研究總結得直接：「全球最大的借款人正越來越多地用幾個月內到期的工具，為長期財政義務融資。」 這意味著→ 短期成本降了，但未來再融資風險升了。
和2008年後那輪放水比，這次有甚麼不同？
2008年後QE創造的流動性大部分留在金融體系內部，推高了資產價格，但沒怎麼推動消費者通脹。
這次不同：私人部門財務更健康，銀行貸款在擴張，廣義貨幣供應增速在加快——錢正在流入實體經濟。
愛德華茲還援引70年代經驗：兩次石油危機前，廣義貨幣增速都曾明顯加快。這反映出若能源價格上漲與貨幣擴張同步發生，通脹壓力可能重現。
法興自己怎麼押注？
儘管發出警告，愛德華茲對風險資產仍保持謹慎。
法興模型資產配置維持50%債券、30%股票、20%現金的防禦性結構。
說白了＝ 法興嘴上說「通脹可能回來」，手上的倉位說的是「我先防守」。貨幣供應增長是否最終導致更高通脹仍有不確定性，但愛德華茲認為這件事「理應獲得遠比當前更多的關注」。
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