軟銀以OpenAI股權抵押借款100億美元，披露估值下跌觸發補倉風險
Alina Collins
軟銀本週以所持OpenAI股權為抵押完成100億美元貸款，披露文件顯示估值大幅下跌將觸發追加保證金——這意味著軟銀的資產負債表已與OpenAI的估值走勢深度綁定。
這筆100億美元貸款，錢從哪來、怎麼借的？
軟銀以持有的OpenAI股權作為抵押，本週完成100億美元貸款，週三交割、週四披露。
計及這筆貸款，軟銀已透過貸款及資產出售等方式，累計向OpenAI投入546億美元。
這意味著→ 軟銀押注OpenAI的總金額已超過多數科技公司的市值，集中度極高。
估值跌了會怎樣——「補倉」風險是甚麼意思？
披露文件顯示：若OpenAI股權的「公允價值」大幅下跌，軟銀須追加現金。
簡單來說＝ 這跟炒股加槓桿一樣——資產跌到一定程度，銀行會要求你補錢，補不上就強制沽出。
更危險的是連鎖反應：被迫沽出OpenAI股份→ 沽壓進一步壓低估值→ 觸發更多補倉要求，形成負向循環。
10月還要再投100億——錢夠嗎？
軟銀已承諾今年10月再向OpenAI追加100億美元投資。
The Information分析認為，軟銀極有可能再次以OpenAI股權抵押融資來完成這筆注資。
這意味著→ 同一筆資產被反覆抵押，槓桿層層疊加——一旦估值回調，風險會成倍放大。
有沒有安全墊？
軟銀估計，截至6月30日，所持OpenAI股權較成本已增值約450億美元，提供了一定緩衝。
但科技股歷史上出現過與漲幅相當的急速回調，這一先例使補倉風險並非純屬理論。
這反映出孫正義一貫的高風險偏好——但這一次，他把軟銀的資產負債表與一家未上市公司的估值深度綁定，OpenAI能否撐住當前估值，成了整個策略的核心變量。
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