軟銀Q1淨利超預期，晶片持倉收益抵消Vision Fund拖累
Miles Bennett
軟銀首季淨利潤3,473億日圓，按年跌18%卻仍超預期逾一倍——靠的是英特爾股價翻倍帶來的賬面浮盈，而非主業好轉。
淨利跌了18%，點解仲算「大超預期」？
軟銀2026財年Q1淨利3,473億日圓（約22億美元），按年跌18%。
但市場預期只有約1,660億日圓——實際數字超出預期逾一倍。
這意味著→ 絕對值確實在縮水，但華爾街已將預期壓得更低；「超預期」說的不是業績好，而是比大家想的冇咁差。
英特爾股價翻倍，同軟銀有咩關係？
季內英特爾股價漲幅超過兩倍，軟銀持有的英特爾頭寸錄得大額未實現收益（賬面浮盈——股票未沽，但市值升了）。
呢筆浮盈剛好對沖了兩個拖累：Vision Fund投資組合估值下滑，以及新上市的旗下支付應用PayPay股價下跌。
簡單來說＝ 軟銀自己投的項目蝕緊，但手上的英特爾股票升得夠勁，一正一負，賬面上仲頂得住。
孫正義的AI豪賭，槓桿加到咩程度？
對OpenAI的累計投資預計10月前後接近650億美元。
為此安排了400億美元一年期過橋貸款，並以旗下晶片設計公司Arm的股權作抵押，再借了200億美元保證金貸款。
這意味著→ 軟銀將最值錢的資產（Arm）押上去借錢，全部壓在AI一條賽道——贏了是史詩級回報，輸了槓桿會反噬。
股價先衝上市值第一，又回吐過半——發生咗咩事？
6月，軟銀一度成為東京證券交易所市值最大的公司，受Arm、OpenAI及AI基建熱情推動。
但其後已回吐年內漲幅逾半，觸發因素有二：OpenAI IPO計劃可能延遲，以及多宗AI模型安全事件。
這反映出市場對AI的情緒極度雙向——熱嘅時候可以將一間公司推上市值第一，冷嘅時候回撤一樣劇烈。
OpenAI嘅IPO，點解對軟銀估值咁關鍵？
BTIG分析師杰西·索貝爾森（Jesse Sobelson）指出：「前沿模型價值的爭論已趨於激烈，OpenAI相關融資問題仍懸而未決。」
軟銀持有數百間未上市、尚未盈利的初創企業，OpenAI是其中最受關注的標的。
簡單來說＝ 投資者無法為軟銀的投資組合準確定價，因為最大嗰塊資產（OpenAI）仲未有公開市場價格；IPO一日未落地，估值就一日係個謎。
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