軟銀60億美元OpenAI保證金貸款談判陷入停滯
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軟銀以OpenAI股權為抵押尋求至少60億美元保證金貸款的談判已停滯，距其將目標從100億美元下調40%僅數周；2027年3月到期的400億美元過橋貸款再融資路徑因此出現新的不確定性。
談判卡在哪裡了？
軟銀此前已獲得約50億美元貸款承諾，但承諾屬口頭還是書面形式尚不清楚。
談判停滯的具體原因未公開，軟銀拒絕置評，僅表示仍在考慮多種融資方案。
這意味著→ 即便金額已到位八成以上，最後一步的推進仍有關鍵障礙未解決。
為甚麼銀行不願貸？
核心難題：OpenAI是非上市公司，估值難以釐定——銀行無法用公開市場價格來評估抵押品價值。
OpenAI上月宣佈已秘密提交美國IPO申請，與高盛、摩根士丹利合作，最快今年秋季掛牌。
這一消息曾令部分貸款方態度轉向積極，但談判最終仍未取得實質進展。
簡單來說＝ 銀行要的是「這筆抵押品值多少錢」的明確答案，IPO傳聞給了一絲希望，但還不夠硬。
軟銀對OpenAI的押注有多大？
軟銀對OpenAI的承諾總額已逾600億美元。
近期競爭對手Anthropic的技術突破令部分投資者質疑這一押注的商業邏輯，軟銀內部亦有官員感到不安。
這反映出 市場不只是在擔心一筆貸款能否談成——更深層的疑問是：把這麼多籌碼壓在一家公司上，風險是否過度集中。
軟銀手上還有甚麼牌？
備選方案包括：發行更多債券，或以其他上市持倉為抵押借貸。
軟銀持有的Arm Holdings和英特爾股權今年分別上漲約197%和192%，具備抵押融資空間。
軟銀集團股價今年累計漲約46%，6月1日市值超越豐田汽車，成為日本市值最高的上市公司。
簡單來說＝ OpenAI這條路暫時走不通，但軟銀手上還有漲了一兩倍的股票可以拿來做抵押，並非完全沒有退路。
市場現在怎麼看軟銀的信用風險？
軟銀信用違約互換（CDS，衡量市場認為一間公司違約可能性的價格指標）利差從5月20日的逾367個基點收窄約61個基點至307個基點。
這意味著→ 市場對軟銀的擔憂有所緩解，但307個基點的絕對水平仍偏高——風險並未解除。
真正的壓力節點是甚麼？
支持軟銀投資OpenAI的400億美元過橋融資須於2027年3月償還。
軟銀此前表示將「通過利用現有資產及其他融資手段」予以償還。
保證金貸款談判能否重啟、以何種規模重啟，將直接檢驗這一表述的可信度。
這反映出 這筆60億美元貸款本身不致命，但它是400億美元再融資鏈條上的一個關鍵環節——一個環節卡住，整條鏈的信心都會動搖。
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