軟體股七連跌抹去全部漲幅，AI顛覆威脅壓制估值修復
Taylor Wilson
軟件ETF（IGV）七連跌抹去此前全部16%反彈，年內累計跌逾12%，AI對傳統軟件的替代恐懼正從情緒層面演變為估值框架的系統性失效。
七連跌到底跌了甚麼？
IGV在6月1日結束短暫反彈後連跌七日，三天累計16%的漲幅被完全回吐。
年內累計跌幅擴大至逾12%，同期標普500上漲7.9%——軟件板塊已是標普最差子板塊。
這意味著→ 季報驅動的反彈只是「死貓彈」，市場用一周時間否定了三天的樂觀。
點解Anthropic發個模型就能砸盤？
周二Anthropic發布新版Mythos模型，IGV當日下跌2.8%。
這反映出 市場的核心恐懼不是「軟件公司能否用AI」，而是「AI會否令軟件產品本身變得多餘」。
RBC BlueBay策略主管Mike Bell直言：即便已經跌了一輪，軟件股仍有進一步下行空間——這是一個存在性威脅。
簡單來說＝ 當AI自己就能做嘢，邊個仲需要買工具？呢個唔係增速放緩嘅問題，係「你仲有冇必要存在」嘅問題。
估值已經好平，點解仲唔可以撈底？
Bell指出：當不確定性區間極高時，傳統估值指標的參考價值大幅下降。
這意味著→ 即便市盈率已腰斬，市場亦無法判斷「抵買」還是「價值陷阱」——因為分母（未來盈利）本身可能歸零。
Adobe當前市盈率不足10倍預期盈利，遠低於過去十年約30倍的均值，但無人敢講已見底。
Adobe周四財報——點解佢成了風向標？
Adobe年內股價已跌32%，其創意工具被視為AI圖像生成技術最直接的替代對象。
過去11次財報發布後有9次股價下跌；長期CEO Shantanu Narayen宣布將卸任，轉型前景存疑。
Ruffer基金經理Fiona Ker明確表態：很難看出Adobe未來的競爭護城河在哪裡——佢睇落似一間可能被取代的公司。
板塊係咪全面潰敗？
並非如此：標普500中90%的軟件公司盈利超預期，高於大盤82%的比例。
Snowflake、Datadog、DigitalOcean、JFrog均錄得強勁業績，網絡安全板塊亦相對穩健。
簡單來說＝ 賺錢的公司唔少，但市場唔在乎你而家賺幾多——佢在乎三年後你仲喺唔喺度。
OpenAI同Anthropic要上市，對軟件股意味著甚麼？
Anthropic最早可能於今年10月上市，OpenAI亦在考慮秋季掛牌。
Bell指出：投資者希望回避AI輸家、超配AI贏家——呢啲IPO提供了直接可配置的AI贏家標的。
這意味著→ 傳統軟件股面臨雙重壓力：業務被AI替代 + 資金被AI公司IPO分流。
Ker的策略：揀那些擁有大型企業客戶、客戶因合規或法律風險難以更換供應商的公司——自由現金流收益率和低估值提供了安全墊。
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