韓日出手壓縮國債供給，應對全球債市拋售潮
nashnova research
韓國單月砍掉5萬億韓元國債發行、日本首相承諾控制全年發債總量——兩國同日出手，試圖在全球債券收益率刷新數十年高位之際穩住本國債市，但市場核心疑問未解：光靠少發債，能不能真正壓住利率？
韓國砍了多少、點樣砍？
10月國債發行量從原計劃17萬億韓元削減至12萬億韓元，一刀砍掉5萬億韓元。
削減覆蓋全期限：2年期減1萬億，3年和5年期各減8000億，10年和30年期各減7000億，50年期減2000億——長短端一齊收，並非只砍某一段。
砍掉的錢從邊度補？鎖定為超預期稅收收入。這意味著→ 韓國政府多收了一筆稅，正好拿來替代發債，毋須額外舉債。
市場預計11月、12月仍會繼續削減，全年合計壓縮規模可能超過10萬億韓元。
日本做了甚麼承諾？
首相高市早苗10月1日表態：將綜合考慮初期預算和補充預算，「適當控制年度國債總發行量」。
簡單來說＝ 日本政府承諾全年發債不會失控，但未給出具體數字——這是一個方向性表態，不是硬約束。
高市早苗同日還就匯率問題發聲：稱已向特朗普表示日圓被低估，但強調日本經濟政策「並非旨在操縱外匯」。
這反映出日本同時面對兩個壓力：債市收益率飆升和日圓匯率爭議，政策空間正被兩頭擠壓。
全球債市到底有幾差？
美國10年期國債收益率升至5.348%，突破2007年高位，創2002年以來新高；30年期同樣觸及2002年來最高。
英國30年期國債收益率升至6%，為1998年3月以來首次；法國公債收益率觸及18年新高，法德利差擴大至2012年6月以來最闊。
日本10年期收益率升至3.11%——對長期維持超低利率的日本而言，這個數字已經相當刺眼。
彭博全球綜合國債總回報指數收益率升至2000年以來最高，全球債券今年累計虧損2.7%。
係咩推動咗呢輪拋售？
四股力量同時發力：中東局勢升級推高能源價格、通脹壓力持續高企、全球政府債務規模首破40萬億美元、各國財政赤字持續擴張。
這意味著→ 並非單一事件引爆，而是「高通脹 + 高赤字 + 地緣風險」三重壓力疊加，債券投資者要求更高回報來補償風險。
說白了＝ 借錢的政府愈來愈多、風險愈來愈大，買債的人話：你唔畀更高利息，我唔買。
少發債真係壓得住利率？
法國安盛集團首席經濟學家吉爾·莫埃克直言：「即便部分關鍵閾值已被突破，長端收益率也未必已達到自我穩定的水平。」
這意味著→ 收益率可能仲未升到頂——市場尚未搵到一個「夠高了、可以停」的均衡點。
韓日的做法是從供給端入手：少發債 → 市場上債券變少 → 理論上價格回升、收益率回落。但核心矛盾在需求端：只要財政赤字仍在擴張，投資者對政府償債能力的擔憂就不會消退。
簡單來說＝ 少發債係止痛藥，唔係治病的藥。如果各國赤字繼續膨脹，市場遲早仍會要求更高利息。
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