韓國收益率曲線陡峭化至近五年最高
Nashnova编辑部
韓國3年期與10年期國債息差擴大至約54個基點，為2021年10月以來最高；長端被油價及全球拋售推高，短端因加息預期趨緩而回落，曲線兩端走勢分化正重塑市場定價。
近五年最陡的曲線——究竟發生了甚麼？
8月19日，韓國3年期與10年期國債收益率之差擴大至約54個基點，為2021年10月以來最高。
這意味著→ 市場同時押注「短期利率見頂」和「長期通脹風險上升」，兩端預期的分裂程度已達近五年極值。
數據來自韓國金融投資協會，經彭博整理。
長端收益率為何升得這麼急？
自2月底以來，10年期韓國國債收益率累計上行約90個基點，是本輪曲線陡峭化的核心推動力。
主因是中東戰爭爆發後油價飆升，加劇通脹憂慮，投資者要求持有長期債券時獲得更高的風險溢價（風險溢價＝持有時間越長、不確定性越大，投資者要求的額外補償）。
全球長端債券同步遭拋售：美國10年期國債收益率接近2025年初高點，日本10年期國債收益率升至1996年以來最高，進一步拉高韓國長端利率。
簡單來說＝ 油價把通脹預期推上去，全球投資者集體要求長期債券給更多利息，韓國也被捲了進去。
短端為何反而回落？
3年期收益率較上月高點3.96%已回落約13個基點，受市場對韓國央行加息節奏預期趨緩所壓。
韓國央行7月剛將基準利率上調25個基點至2.75%，為2023年初以來首次加息。
這意味著→ 市場認為這次加息更像「補一刀」，而非連續緊縮周期的起點，所以短端利率反而從高位回落。
機構怎麼看——加息還會繼續嗎？
英杰華投資（M&G Investments）預計韓國央行將放緩加息步伐，可能令市場此前較進取的緊縮預期落空。
普信集團（T. Rowe Price）認為，預期中的緊縮幅度已大部分反映在收益率曲線中。
說白了＝ 兩間外資機構都在講同一件事：市場可能跑得太快，真正落地的加息次數未必有那麼多。
韓國本土分析師怎樣判斷？
韓國LS證券固定收益分析師禹惠英表示：「利差擴大，是因為市場預期韓國加息節奏將較為漸進，而長端收益率則因增長與價格數據——尤其是油價上漲——維持在高位。」
她認為韓國央行在7月加息後，連續加息的可能性較低。
LS證券預計韓國央行將於10月再加息一次，並在明年上半年以3.25%結束本輪加息周期。
曲線還會繼續變陡嗎？
關鍵變量有兩個：油價走勢是否持續推升長端通脹預期，以及全球長端利率壓力是否延續。
另一變量是韓國央行實際加息路徑與市場預期的偏差幅度——若央行比預期更鴿派，短端還會再降，曲線繼續變陡。
這反映出 當前的陡峭化並非「經濟繁榮」信號，而是兩種不確定性疊加的結果：長端怕通脹，短端賭央行緩加息。
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