韓國Kospi盤中跌6.4% 存儲雙雄領跌槓桿結構承壓
Miles Bennett
韓國KOSPI周五盤中一度急挫6.4%，三星電子與SK海力士雙雙重挫逾7%；這意味著→ 佔指數54%權重的兩大晶片巨頭，正將整個市場拖入槓桿踩踏的漩渦。
這輪急跌的導火索是甚麼？
前一交易日博通AI業務指引低於市場預期，費城半導體指數大幅回落，恐慌情緒隔夜傳導至亞洲。
三星電子與SK海力士雙雙跌逾7%，賣壓激增觸發韓國交易所啟動程式化交易暫停機制。
這意味著→ 美股一次正常的AI估值重估，到了韓國便被極端集中的權重結構成倍放大。
漲了多少才跌成這樣？
截至本周四，KOSPI年內累計升幅已超100%，SK海力士年內升幅超250%，三星電子接近200%。
指數近四分之三的升幅來自這兩家公司。
簡單來說＝ 整個韓國股市今年的牛市，幾乎就是「三星+海力士」兩隻股票撐起來的，一旦它們掉頭，指數毫無緩衝。
槓桿ETF為甚麼火上澆油？
5月底韓國交易所剛批准上市16隻以三星、海力士為標的的單一個股槓桿及反向ETF，上市僅5個交易日，成交額已佔韓國ETF市場的21%。
部分產品三天累計成交突破28萬億韓圜，兩家晶片巨頭相關槓桿ETF總成交額短短數日已接近37萬億韓圜。
Meridian One Asset Management CEO Kenny Kim指出：這些產品存在短伽玛（short gamma，一種期權對沖機制——升時被迫追漲買入，跌時必須快速沽出），上落兩端都放大波幅。
這意味著→ 槓桿ETF不是旁觀者，而是踩踏的加速器。
資金面釋放了甚麼信號？
截至5月22日，投資者經紀賬戶存款從月中137萬億韓圜降至121萬億韓圜，新資金流入放緩。
但孖展（保證金）貸款餘額截至5月底升至歷史新高的38萬億韓圜，較2025年底增加超過10萬億韓圜。
NH投資證券交易員Shawn Oh總結：「現金緩衝正在減少，但槓桿水平卻不斷上升。」
簡單來說＝ 彈藥在變少，借回來的錢卻越堆越高——這是典型的脆弱結構。
加息預期還會再補一刀？
韓國經濟數據持續改善，新任央行行長釋放鷹派信號，市場普遍預計最快7月啟動加息。
未來資產證券策略師徐相永表示：「韓國股市對債券孳息率極為敏感，因為相當部分投資行為依賴借貸資金。」
這意味著→ 利率上升會直接推高融資成本，槓桿交易的吸引力將被進一步壓制。
中途休整還是深層調整的起點？
首爾Eugene Asset Management首席投資官Ha Seok-Keun認為：「目前最大風險並非基本面惡化，而是倉位過熱。」
高盛本周將KOSPI未來12個月目標位從9,000點上調至12,000點，同時承認短期修正「並不令人意外」。
這反映出 市場的核心分歧：長線看AI牛市邏輯未破，但短線槓桿去化速度與加息節奏的疊加，將決定這次急跌是喘口氣還是真正摔跟頭。
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