韓國國民年金持倉單季縮水182萬億韓元，晶片雙雄貢獻七成跌幅
nashnova research
韓國國民年金（NPS）三季度持倉估值蒸發約182萬億韓元（約1370億美元），SK海力士與三星電子兩隻晶片股貢獻了七成跌幅——全球最大退休金之一的集中度風險被一輪回調徹底暴露。
182萬億韓元蒸發，到底發生了甚麼？
國民年金在287家上市公司中持股≥5%的持倉估值，從6月底的515.93萬億韓元驟降至10月15日的333.53萬億韓元。
這是2024年四季度以來首次季度下滑，而上半年國民年金錄得27.2%回報率——至少是2022年以來同期最佳表現。
這意味著→ 半年的收益在一個季度裡被大幅回吐，市場風向逆轉的速度遠超預期。
七成跌幅為甚麼落在兩隻晶片股上？
SK海力士單隻持倉市值縮水約74.2萬億韓元，三星電子損失約56.9萬億韓元，合計佔總跌幅約72%。
截至10月15日，國民年金持有SK海力士股權從7.5%小幅降至7.32%，三星電子維持7.84%不變——持股比例幾乎沒動，蝕的是股價。
簡單來說＝ 國民年金沒有大幅減倉，是市場跌下來把賬面利潤「吃」掉了。
韓國股市這一輪為甚麼跌得這麼狠？
KOSPI指數6月22日創下9114.55點歷史收市高位，此後至10月15日累計下跌約39%。
下跌背後有兩重壓力：單股槓桿ETF（一種把單隻股票的升跌放大數倍的基金產品）大量湧入 + 市場開始質疑AI驅動行情能否持續。
這反映出 韓國市場對AI和晶片的押注高度集中，一旦信心鬆動，回撤幅度遠超一般周期波動。
國民年金自己的操作加劇了損失嗎？
今年5月國民年金上調韓國權益資產的年末目標配置比例，同步下調海外權益敞口。
這意味著→ 它主動加大了對韓國市場的押注，恰好趕上隨後的大幅回調，集中度風險被放大。
截至6月底，國民年金管理資產總規模為1866萬億韓元（約1.35萬億美元）——體量越大，調倉的代價越高。
政治爭議的核心是甚麼？
在野黨人民力量黨批評國民年金未能在拋售中充當市場穩定器，認為其早前暫停再平衡操作，導致市場下跌時可用於買入的空間受限。
爭論的本質是一個兩難：一家1866萬億韓元的主權退休基金，到底應該在暴跌時主動入場托市，還是嚴格遵循資產配置紀律？
說白了＝ 退休金的錢是市民的養老錢，拿來「救市」聽起來合理，但一旦蝕了，誰來負責？這道題沒有標準答案。
這筆賬面損失能收回來嗎？
AI行情能否重拾動力，將直接決定這182萬億韓元的賬面損失能否收復。
這也是一次對國民年金持倉結構的壓力測試——晶片雙雄佔比過高的問題，在升市時是「集中力量辦大事」，在跌市時就變成「一損俱損」。
這反映出 全球大型退休金面對科技股周期時的共同困境：分散配置犧牲收益，集中配置承擔尾部風險。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。