SpaceX債券上市即虧3.6億美元，AI融資潮推高評級信用利差至0.79%
N.R. Finch
美國高評級科技債利差本月升至0.79個百分點，SpaceX 250億美元新債上市即錄得約3.6億美元賬面虧損——債券市場正在對AI資本開支狂潮重新定價風險。
科技巨企瘋狂融資，債市點解唔收貨？
美國高評級科技債風險溢價本月升至0.79個百分點，較5月底的0.74個百分點顯著走闊。
SpaceX本周完成250億美元債券發行，但上市後遭拋售，截至周五賬面虧損約3.6億美元。
Alphabet債券在850億美元股權出售消息後同樣走軟，市場歸因於對這家Google母公司AI開支規模的憂慮。
這意味著→ 債券投資者並非反對AI本身，而是在對「花錢速度」重新要價。
股權融資唔係應該利好債券咩？點解反而被當成壞消息？
按常理，股權融資增厚資產負債表，為債權人提供更厚的安全墊——但這次債券投資者的解讀截然相反。
L&G固收主管伍德賽德指出：「股權不是在替代債務，而是在補充債務。」簡單來說＝ 公司不是用賣股票的錢還債，而是股票、債券一齊賣，總負擔反而更大。
Columbia Threadneedle信用主管墨菲補充：「這告訴我們，它們的資本開支規模可能還會繼續上升。」
AI開支到底有幾大？未來仲要借幾多？
摩根大通最新預測：到2030年AI和數據中心相關總開支將達5.5萬億美元，較去年11月上調約4000億美元。
相應地，未來五年數據中心在投資級債券市場的融資規模預計達2.1萬億美元，較此前預測的1.5萬億美元上調40%。
這意味著→ 債券市場仍要繼續消化海量供給，利差走闊並非一次性事件，而可能是趨勢。
市場上有冇唔同睇法？
Vanguard投資級信用聯席主管納拉亞南認為，科技公司的股權出售對債券投資者是「非常積極的信號」。
他的邏輯：管理層願意讓股東承受攤薄，說明對AI計劃有足夠信心。
但Robert W. Baird策略師施羅姆反駁：「它們可以向市場灌入大量債務，但代價是必須支付越來越高的利差。」資管機構已開始要求更高的收益率補償。
最深層的風險係咩？
SpaceX發行了20年期和30年期債券，英偉達發行了250億美元多檔期債券，Alphabet今年2月發行了100年期英鎊債券。
簡單來說＝ 買入這些債券，就是在賭AI技術幾十年內唔會過時——債券投資者最好的結果也只是收回本金加利息，但如果賭輸了，損失同股東一樣沉重。
這反映出一個根本矛盾：債券持有人承擔著接近股權的長期風險，卻攞唔到股權級別的回報。
以SpaceX為例，賬面現金1008億美元，但標普預計到明年底將消耗約1130億美元，2028年再消耗約900億美元——後續大概率仲要繼續發債。
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