SpaceX債券發行數日後遭拋售，利差逼近垃圾級
0xBroomberg
SpaceX 250億美元債券發行僅數日即遭拋售，10年期利差走闊至1.6個百分點以上，已逼近垃圾級水平——市場正用價格投票，質疑這家萬億估值公司的償債能力。
剛發的債為甚麼幾天就跌了？
SpaceX本周二完成250億美元債券發行，到周五價格已明顯下跌。
10年期債券收益率升至近6%，與美國國債的利差擴大至1.6個百分點以上，比發行時走闊了0.2個百分點。
這意味著→ 買入這批債的投資者幾天內就出現賬面虧損，市場對SpaceX的信心比承銷商預估的要弱得多。
「投資級」的評級，為甚麼交易得像垃圾債？
SpaceX獲得了主要評級機構的投資級評級（BBB，即最低一檔投資級），但實際交易利差已向垃圾級靠攏。
簡單來說＝ 評級機構說「可以投」，但市場給出的價格卻接近「不太靠譜」這一檔。
數據對比：同為BBB評級的美國企業債利差約0.95個百分點，而BB級（垃圾級入口）利差為1.67個百分點——SpaceX的1.6個百分點幾乎貼著垃圾級的邊。
長期債券壓力為甚麼更大？
拋售集中在期限更長的品種：2046年到期債券利差從發行時的1.65升至1.93個百分點，2056年到期的從1.75升至2.01個百分點。
這意味著→ 投資者對SpaceX「短期還得起錢」尚可接受，但對20至30年後的償債能力嚴重缺乏信心。
PGIM投資組合經理Michael Campion指出，投資級信用分析的核心是企業能否償債，機構習慣基於實際現金流而非預期放貸。
公司基本面撐得住這個估值嗎？
財務面：SpaceX 2025年淨虧損49億美元，營收為187億美元——仍在大幅燒錢。
本月以1.78萬億美元估值完成IPO，募資860億美元；上市後股價劇烈波動，市值一度逼近3萬億美元，隨後回落至2萬億美元。
這反映出 估值建立在「AI營收未來數年大幅增長」的預期之上，而債券投資者要的不是故事，是現金流。
外部機構怎麼看這個信號？
安聯首席投資官Ludovic Subran在FT全球保險峰會上直言，這是市場進入「泡沫區域」的明確信號。
他的原話邏輯：債券投資者關心的是票息（定期利息），而非願景。
倫敦商學院教授James Dow則指出，SpaceX高度依賴馬斯克且缺乏繼任安排，加之治理結構薄弱——這些對短期股票投資者或許不致命，但對鎖定20至30年的債券持有人來說是實質風險。
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