SpaceX正喺降价换量提升收入

根据The Information报道，其所见SpaceX IPO招股书草案显示，星链（Starlink）个人用户数由2023年的230万增至2025年的890万，但平均每用户收入（ARPU）同期下降了18%至81美元/月。

这组数据指出，Starlink的成长模式正在发生变化。它早期主要服务偏远地区与高付费用户，而现在则通过低价套餐和海外扩张，进入了与一般互联网服务商更直接竞争的市场。SpaceX在美国已提供最低每月50美元的套餐，低于2023年的120美元，而欧洲与非洲部分地区的价格甚至更低。

降价并未削弱Starlink的总收入增长。其收入由2023年的39亿美元增至2025年的114亿美元，几乎翻三倍，占SpaceX去年187亿美元总收入约60%。分歧在于收入质量——摩根士丹利2024年的报告曾经将Starlink每用户收入估计为每月170美元以上，而招股书草案披露的实际ARPU则为2023年99美元、2024年91美元、2025年81美元。

这意味着，投资者需要重新评估Starlink究竟是一个高客单价卫星宽带业务，还是依赖规模扩张的全球互联网接入业务。前者较易支撑高利润想象，后者则更依赖持续的客户获取、价格控制及网络投资效率。

接下来面临的压力来自竞争和新业务变现。亚马逊计划在今年晚些时候推出Leo卫星互联网服务，可能会进一步降低行业定价；如果Starlink持续依赖降价吸引客户，ARPU的下降趋势可能会持续。

在新业务方面，招股书草案显示，个人用户仍然是Starlink较大且增长迅速的业务，SpaceX预计其将继续成为主要增长动力。相反，Starlink Mobile目前缺乏可验证的财务细节，文件仅称该业务未来将成为收入的重要新来源。

这使得EchoStar频谱交易成为关键变量。SpaceX计划以近200亿美元现金和股票收购用于运营Starlink Mobile的频谱权，预计交易在2027年完成；如果移动业务无法形成清晰的变现路径，这笔投资可能会增加市场对Starlink增长质量的疑问。