SpaceX債務融資路線圖浮現：2031年淨債或超4000億美元
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SpaceX高管明確表示IPO是最後一次股票發行，未來將主要靠舉債為AI擴張籌資——承銷銀行正準備啟動至少200億美元的首筆投資級債券，而分析師預測到2031年公司淨債務將突破4000億美元，規模將超過美國幾乎所有上市公司。
點解SpaceX要行一條「只借唔發」嘅路？
SpaceX財務總監Bret Johnsen同總裁Gwynne Shotwell已向投資者講明：不會再增發股票攤薄股東權益，未來資金全靠債務市場。
三大評級機構上週四給出投資級評級（即認定SpaceX信用風險較低、有資格以較低利率借錢），承銷銀行據此準備發行至少200億美元債券。
這意味著→ SpaceX揀咗一條同大部分科技公司截然不同嘅路：人哋上市係為咗反覆融資，佢上市反而係為咗閂埋股票融資嘅門、打開債務融資嘅門。
4000億美元淨債務係咩概念？
Oppenheimer分析師Timothy Horan團隊預測，SpaceX淨債務將從目前約130億美元飆升至2031年嘅逾4000億美元。
簡單來說＝ 呢個數字係甲骨文（Oracle）目前債務嘅三倍以上，擺喺美國上市公司入面幾乎搵唔到更大嘅。
該團隊預計債務融資係主力，另外仲需要約400億美元額外股權融資——儘管公司話「唔再發股」，分析師認為純靠借債仍然唔夠。
錢要使喺邊度？
高盛同Evercore ISI預測，SpaceX到本十年末總支出將超過1萬億美元，重心係AI業務同軌道數據中心（將數據中心放到衞星軌道上運行）建設。
另有估算顯示資本支出到2031年可能超過每年7000億美元。
首批債券嘅主要用途之一，係償還今年初收購馬斯克旗下AI公司xAI產生嘅200億美元過橋貸款（一種短期周轉借款，2027年9月到期）。這意味著→ 第一筆債唔係攞嚟擴張，而係攞嚟還舊數。
債市買家點解心存疑慮？
Allspring美國投資級研究主管Jim Fitzpatrick直言：「在維持投資級評級嘅前提下，呢間公司冇能力發行大量額外債務，尤其係佢喺評級機構面前完全冇歷史紀錄。」
財務現實好硬：一季度營收46.9億美元，淨虧損42.8億美元——去年同期虧損僅5.28億美元，虧損規模擴大咗七倍。公司目前仲未盈利。
說白了＝ SpaceX攞到咗「信用好」嘅標籤，但想用呢個標籤去借一筆遠超自身營收體量嘅錢，而且依家每季仲喺度大幅蝕錢——買債嘅人自然要衡量。
長期合同能唔能兜底？
SpaceX已鎖定多項大額長期合同：Google承諾支付約300億美元用於雲端運算服務，Anthropic簽署咗約450億美元嘅算力租賃合同。
這反映出一個關鍵邏輯：SpaceX嘅還債能力唔靠當前利潤，靠嘅係未來合同現金流——呢個同傳統企業「先盈利再借錢」嘅路徑完全相反。
Brown Brothers Harriman首席投資官Justin Reed指出，資本需求睇落驚人，係因為「我哋正在為成個經濟生態系統提供資金，而唔僅僅係為應用層融資」——數據中心、半導體、能源基建同衞星網絡喺同步建設。
馬斯克嘅鐵路類比企唔企得住？
馬斯克喺IPO路演中將SpaceX比作19世紀修建橫貫大陸鐵路嘅聯合太平洋公司（Union Pacific），以此為萬億美元估值背書。
斯坦福大學美國歷史榮休教授Richard White回擊：聯合太平洋鐵路「充斥著自我交易同腐敗」，最終喺猶他州停工，並非抵達加利福尼亞州。佢話以此為模板「利用咗美國人對本國歷史同金融市場嘅極度無知」。
這意味著→ 呢個類比本身就暴露咗風險：嗰條鐵路的確改變咗美國，但起鐵路嘅公司並冇善終——投資者要分清「行業前景」同「公司命運」。
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