SpaceX pre-IPO合約三週跌27%，首日溢價從約60%降至16%
Claire Weston
Hyperliquid上掛鈎SpaceX的預IPO永續合約三周內從約216美元跌至157美元，隱含首日溢價從約60%壓縮至約16%——但正式IPO訂單簿仍超額認購約3.5至4倍，冷的是投機情緒，不是機構需求。
這份合約到底是甚麼？
SPCX是Hyperliquid上的一份現金結算永續合約（一種加密衍生品，不交割股票，只用現金結算差價），代碼掛鈎SpaceX股權價值。
持有人拿不到股票、配售權或對SpaceX的任何索取權，純粹是交易員用真金白銀押注「SpaceX股權應該值多少」。
這意味著→ SPCX是SpaceX正式開市前少數能反映市場定價變化的工具，但它的升跌並不等於SpaceX本身的基本面變化。
三周跌27%，發生了甚麼？
SPCX在5月中旬上線時約216美元，曾短暫觸及230美元，截至周三已跌至約157美元，跌幅約27%。
變化更直觀的指標是隱含首日溢價：5月時合約價格相當於較135美元發行價高約60%，而家只剩約16%。
簡單來說＝ 三周前市場賭SpaceX開市能升六成，而家只賭升成半——熱度退得好快。
正式IPO嗰邊反而好旺？
據路透社報道，SpaceX已吸引超過2,500億美元投資者需求，計劃募資750億美元，超額認購約3.5至4倍，長線基金提交了規模可觀的訂單。
SpaceX採用固定發行價路徑（不設價格區間，投資者只能接受或放棄135美元），沒有畀承銷商根據需求調價的空間。
這意味著→ 正式通道裡機構資金在排隊，SPCX的回落更多反映的是加密衍生品市場的投機情緒降溫，而非SpaceX認購本身遇冷。
SpaceX拿甚麼講增長故事？
路演材料列出三大增長重點：火箭發射、Starlink互聯網業務和人工智能相關機會。
公司稱過去三年承擔了進入軌道質量的主要部分，並提出AI業務面對23萬億美元的市場機會。
大環境也在幫倒忙？
SPCX下跌發生在更廣泛的風險資產承壓背景下：納斯達克綜合指數周五創下一年多來最大跌幅後周二繼續走低，比特幣周二跌2.8%、較1月高點低37%。
一些分析師推測，市場回落的一個因素可能是SpaceX買家為參與IPO而出售資產籌集資金。
這反映出 SPCX的回調不是孤立事件——當風險偏好整體收縮時，最先被擠壓的往往是槓桿最高、流動性最薄的衍生品頭寸。
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