SpaceX靜默期解除，22家投行研報將檢驗兩萬億估值
N.R. Finch
SpaceX IPO後承銷商靜默期下週二解除，22家投行將集中發布研報和目標價，這是市場首次用系統性賣方分析來檢驗這家市值超2萬億美元、但尚未盈利的公司究竟值多少錢。
上市以來這隻股票經歷了甚麼？
SpaceX以135美元發行，翌日開盤150美元後急速拉升，6月16日最高收於201.80美元，市值一度觸及2.6萬億美元，躍居全球第六大公司。
其後勢頭逆轉，截至週三收於157.54美元，較高位回落約22%，市值跌破2.1萬億美元。
這意味著→ 短短一週內，市場情緒從「追高搶籌」切換到了「冷靜回調」，靜默期解除正撞上這個情緒拐點。
估值到底貴唔貴？
按未來12個月預期營收計算，SpaceX市銷率高達41倍，遠超標普500中最貴的Palantir（32倍），更遑論蘋果和微軟的不足9倍。
簡單來說＝ 投資者為SpaceX每1蚊收入所付的價錢，是為蘋果所付價錢的4倍有多。
公司預計2026年營收約360億美元，而且目前尚未盈利。這反映出市場買的不是眼前的財務數據，而是對未來的想像。
華爾街的預測點解差距咁大？
高盛預計2030年總營收4,740億美元；Evercore ISI預期2031年銷售額突破1萬億美元；摩根士丹利認為2040年營收可能高達3.4萬億美元。
簡單來說＝ 最樂觀同最保守的預測之間差了好幾倍，而且時間線被拉到十幾年後——這已經唔係分析，更似押注。
投資組合經理維克倫·拉伊調侃：「我可能活唔到嗰一日。當預測被推至如此遙遠的未來時，根本無從驗證。」
睇淡嘅人擔心甚麼？
Morningstar給予「賣出」評級；CFRA分析師基思·斯奈德給出115美元目標價——低過135美元的發行價，理由是估值過高且資本密集度顯著。
斯奈德寫道：「當前的投資邏輯要求投資者同時為多個難以兌現的預期背書。」
這意味著→ 睇淡方的核心論點不是SpaceX公司唔好，而是即使公司好出色，現時的價格已經將未來的成功提前計晒數。
納指納入能撐住股價嗎？
SpaceX被納入納斯達克100指數，預計將推動約49億美元被動買盤資金入場，為股價提供短期支撐。
但策略師阿特·霍根指出：「所有人都在談論這間公司2030年可能達到的高度，而非未來12個月的現實表現。」
這意味著→ 被動資金是一次性的買入力量，能托住短期價格，但答唔到「這個估值長期企唔企得穩」的問題。
下週的研報到底要驗證甚麼？
已公布的預估顯示，SpaceX有望在2028年實現小幅盈利，届時營收將較當前翻兩番至約1,600億美元。
分析師弗格森團隊指出，即便到2030年銷售額增長近9倍、EBITDA增長17倍，SpaceX估值仍將超過微軟、Meta等盈利巨企2026年的水平。
說白了＝ 22份研報的關鍵不在於給出幾高的目標價，而在於能否為「兩萬億估值」搵到一個可量化的短期錨點——搵唔到的話，市場就只能繼續喺信仰同恐懼之間搖擺。
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