SpaceX首份財報發布，AI支出規模成焦點
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SpaceX將發布IPO以來首份財報，單季AI資本支出預計達102億美元，按年增逾六倍——華爾街要驗證的核心問題是：星鏈利潤能否撐住這個燒錢速度。
這份財報，數字長甚麼樣？
第二季度整體營收預計約69.3億美元，息稅前虧損約15.5億美元——公司整體仍在蝕錢。
AI業務營收預計接近翻三倍至23.3億美元，增速遠超上季度的12.5%。
星鏈營收預計增長52.6%至38.2億美元，營運利潤約14.2億美元——這是目前唯一穩定賺錢的板塊。
這意味著→ SpaceX的財務結構很清晰：星鏈賺錢、AI燒錢，整家公司的盈虧取決於兩者的速度差。
AI燒錢有多兇？
第一季度AI業務資本支出已達77.2億美元，佔公司總資本支出約四分之三。
第二季度預計總資本支出接近140.5億美元，其中AI板塊102億美元，按年增逾六倍。
GraniteShares創辦人威爾·萊因德直言：「星鏈執行得很漂亮，但它無法單獨為一個年化300億美元的AI資本開支計劃提供資金。」
簡單來說＝ 星鏈一年賺的利潤，大概只夠AI燒三個月。
星鏈用戶翻倍了，為甚麼還有壓力？
截至今年3月底，星鏈訂閱用戶達1,030萬，較一年前大約翻倍。
但每用戶平均收入按年下降近25%——用戶越多、單價越低，典型的「以價換量」。
這意味著→ 星鏈增長主要靠拓展更多國家市場驅動，利潤率提升要看企業端和政府端能否打開。
AI業務幾時能賺錢？
MoffettNathanson分析師朱莉·朱預計，SpaceX AI業務今年將實現正核心利潤，基建協議是主要支撐。
SpaceX已與Anthropic、Google及Reflection AI簽署算力協議，一旦完全投產，合約年化規模可能超過250億美元。
但REX Financial董事總經理比爾·伯明翰更為直接：「這不會是一個自由現金流的故事——無論是現在、不久的將來，還是也許永遠都不會。」
這反映出市場的核心分歧：AI基建能賣出去，但資本支出增速遠快於收入增速，現金流拐點遙遙無期。
股價和鎖定期解禁，投資者還要擔心甚麼？
SpaceX自6月以860億美元估值完成IPO以來已大幅回調，當前估值約為預期營收的77倍。
8月6日起IPO後鎖定期將陸續到期，內部人士及早期投資者持股可能集中流入市場，構成額外拋壓。
馬斯克與Tesla潛在合併的傳言亦將在業績電話會上受到追問——馬斯克雖斥相關報道為「假新聞」，但此前並未明確排除合併可能性。
簡單來說＝ 高估值 + 解禁拋壓 + 合併傳言，三重不確定性疊在一起，這份財報的數字必須夠好才能穩住市場信心。
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