SpaceX股價跌逾40%，華爾街競推結構性票據
Claire Weston
SpaceX上市後股價從峰值累計下跌逾40%，至少五家華爾街機構正密集發行掛鈎其股價的結構性票據——用下行保護換取收益封頂，試圖在劇烈波動中鎖住投資者需求。
甚麼是結構性票據，為何現在扎堆出現？
結構性票據（一種將債券與衍生品綁在一起的金融產品）本質上是一宗交易：你放棄股價大漲時的利潤，換來股價跌到某個幅度以內不蝕本金。
SpaceX今年6月IPO後股價劇烈波動，波動率愈高，衍生品定價空間愈大。這意味著→ 銀行能設計出「條件看似不錯」的產品，同時自己亦賺到更高費率。
摩根士丹利、花旗、富國、加拿大皇家銀行資本市場、Marex集團——至少五家機構同時入場，速度之快被Marex銷售總監萨拉·拉孔特形容為「與新發行證券掛鈎的結構性產品中推出速度最快的之一」。
這些產品到底點運作？
Marex的票據：期限九個月，每月固定付息至少1.8%；到期時股價跌幅在35%以內，本金全額返還；超過35%，虧損由投資者全額承擔。中途若股價升回初始價，自動贖回、本金返還。
摩根士丹利的票據：2028年初到期，若股價持平或上升，投資者取得40%固定收益；跌幅不超過50%時同樣適用；一旦跌穿50%，投資者完全暴露於下行風險。
簡單來說＝ 兩款產品邏輯相同——在一定跌幅範圍內幫你兜底，但收益有天花板；一旦跌穿保護線，你的損失同直接持股無異。
邊個在買，邊個要警惕？
這類產品主要面向高淨值個人、家族辦公室和全權委託管理人，並非散戶常見的投資渠道。
SpaceX上市後圍繞其股票已形成期權、槓桿ETF等完整衍生品生態，結構性票據是這條鏈上費率最高的一環。這反映出華爾街在熱門標的上推出高費率產品的慣常模式。
但Steward Partners執行董事總經理亞倫·布拉赫曼直接潑了冷水：這類產品存在「風險與回報的倒置」——上行空間被封頂，保護閾值一旦擊穿卻承受無限下行。他的原話：「這種情況下，為何不直接買股票？」
接下來睇甚麼？
布拉赫曼指出，SpaceX期權市場流動性在持續改善，更多銀行將有信心為相關風險定價。這意味著→ 同類產品還會繼續湧現，市場供給不會停。
但真正的懸念只有一個：SpaceX股價能否企穩。如果繼續下跌並跌穿保護線，這批產品的「下行保護」就變成一句空話，投資者將直接面對全額虧損。
簡單來說＝ 保護是有條件的保護，不是保險。股價穩住，這些票據就是高息存款；股價崩了，它們就是一張直通虧損的車票。
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