SpaceX供應鏈深陷中國依賴，IPO估值面臨地緣裂縫
Taylor Wilson
SpaceX以1.8萬億美元估值完成IPO，但其軌道太陽能計劃所需的光伏材料幾乎全部依賴中國供應鏈，構成估值敘事中最難繞開的結構性矛盾。
1.8萬億估值背後，物質基礎在誰手裡？
SpaceX招股書描繪了每年向軌道部署100吉瓦太陽能AI數據中心的願景，計劃從2030年起每年運輸約100萬公噸貨物，需要數千次發射。
但支撐這一切的光伏材料——無論哪條技術路線——幾乎全部掌握在中國手中。
這意味著→ 招股書賣的是「太空算力」故事，而故事的物質地基並不在SpaceX自己腳下。
兩條技術路線，點解都繞不開中國？
第一條路線：砷化鎵——傳統空間光伏的默認材料。砷化鎵（一種用於高效太陽能電池的半導體化合物）的核心原料是鎵，而全球幾乎所有鎵產量來自中國，中國自2024年起已基本封鎖對美鎵出口。
第二條路線：多晶硅——Starlink通訊衞星此前採用的方案，SpaceX在奧斯汀附近在建的太陽能工廠招聘信息也指向這一工藝。但全球約93%的太陽能多晶硅產能位於中國，其餘產能年產量上限約120吉瓦，遠不夠SpaceX的軌道部署目標。
簡單來說＝ 不管揀邊條技術路線，最後都要返到同一個供應商：中國。這不是「可以搵替代」的問題，而是「替代根本唔存在」的問題。
馬斯克試過直接去買，結果點？
據彭博社報道，馬斯克數月前曾派團隊赴中國考察，擬採購約29億美元的太陽能製造設備。
但據《紐約時報》報道，相關出口已被北京方面阻止。
與此同時，美國本周將中國四大太陽能企業中的兩家列入軍事關聯實體清單，進一步收窄了合規採購空間。
這意味著→ 買方想買、賣方唔賣，同時買方自己的政府亦在堵另一半通道——兩頭封堵。
「美國戰略資產」依賴中國供應鏈，矛盾在邊？
SpaceX的商業模式高度依賴美國軍方和情報機構合約，Starlink星座被視為美國在軌基礎設施的戰略支柱。
彭博社將這一局面描述為「SpaceX天價估值核心處的矛盾」——一邊是國家安全承包商的身份，一邊是對地緣對手供應鏈的深度依賴。
這反映出一個更深層的信號：在中美技術脫鉤加速的背景下，戰略定位與供應鏈現實之間的裂縫正在被放大。
從100兆瓦到100吉瓦，呢個跨越有幾大？
目前在軌衞星數量已是2020年初的近七倍，但所有衞星光伏陣列的總發電量僅約100兆瓦——相當於德克薩斯州西部一座中型太陽能農場。
從這一基數躍升至每年100吉瓦的軌道部署，意味著供應鏈需求將擴大約1000倍。
簡單來說＝ 而家全球在軌太陽能的總量，只是SpaceX計劃中「一年部署量」的千分之一。任何一種關鍵材料被卡，整個計劃就停擺。
呢個矛盾最終點解？
SpaceX能否在現有全球供應鏈框架內實現軌道算力野心，還是必須等待小行星採礦或月球工廠等替代方案成熟——這是檢驗1.8萬億估值能否兌現的核心變量。
招股書畫出了終局願景，但從材料到發射之間的路徑，目前睇唔到繞開中國的可行方案。
這意味著→ 對投資者而言，這不只是一個「供應鏈風險」的腳註，而是估值邏輯本身的地基問題。
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