投機者押注聯準會12月不升息，聯邦基金期貨淨多頭創2020年以來新高
nashnova research
投機者在聯邦基金期貨上的淨多頭倉位升至2020年以來最高，押注政策利率將低於當前市場定價——但整體市場仍給12月加息定出約75%的概率，兩者之間的分歧正在拉大。
投機者到底在押甚麼？
彭博宏觀策略師西蒙·懷特指出，投機者和槓桿基金在聯邦基金期貨上的淨多頭佔比過去數周急劇攀升，達到2020年以來最高。
這意味著→ 這批人認為美聯儲的實際加息路徑會比市場當前定價來得更溫和，甚至可能12月不加息。
但整體市場仍有約75%的概率定價12月加息——投機者與大市之間出現了罕見的方向性分歧。
SOFR期貨為甚麼信號相反？
與聯邦基金期貨的淨多頭不同，SOFR期貨（擔保隔夜融資利率期貨）的投機倉位仍維持淨空頭。
簡單來說＝ 同樣是押利率方向的工具，兩個市場給出了相反的信號。
懷特分析，部分原因是兩者之間存在價差交易——近期美國財政部在美聯儲賬戶餘額擴大，SOFR相對聯邦基金利率有所走闊，套利盤介入。
但他判斷，主要驅動力仍是投機者對美聯儲收緊預期的重新評估，而非單純的價差套利。
為甚麼聯邦基金期貨更值得看？
懷特指出，聯邦基金期貨對美聯儲政策預期的指示意義優於SOFR期貨。
這意味著→ SOFR期貨期限更長，且被大量用於利率互換、跨貨幣互換等對沖交易，信號被非政策因素嚴重干擾。
說白了＝ 聯邦基金期貨更「純」——裏面押注的人主要就是在賭美聯儲下一步怎麼走；SOFR期貨裏噪音太多，睇唔清真實的利率押注。
大市正在經歷甚麼？
納斯達克100指數已從高位回落逾10%，進入技術性調整區間。
費城半導體指數過去兩個交易日跌超10%，創該指數逾三十年歷史中最差單日表現之一，回落至今年4月以來低位。
黃金在美債收益率和美元雙雙走低的背景下單日下跌5.4%——這反映出投資者並非睇淡黃金，而是被迫變現以應對其他倉位的保證金壓力。
投機者的判斷靠譜嗎？
懷特坦承，投機者在聯邦基金期貨上的歷史倉位記錄並不顯示其對美聯儲政策判斷具有明顯優勢。
簡單來說＝ 這批人以前押對押錯大致各半，不是甚麼「聰明錢」的可靠風向標。
但他認為，鑑於當前市場動盪及AI相關交易的潛在風險，市場對12月加息概率適當下調具有合理性——即便投機者未必押對方向，這一次他們的擔憂並非毫無道理。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。