聖路易斯聯儲研究：核心PCE僅剔除能源商品更優
N.R. Finch
聖路易斯聯儲經濟政策顧問馬丁7月15日建議，核心PCE應僅剔除能源商品而非食品與能源全類，修訂後5月整體PCE讀數將降至3.36%，遠低於現行口徑的4.1%——這直接關係到聯儲局正在進行的通脹框架審查，以及未來利率決策的參照基準。
現行核心PCE到底「砍」掉了甚麼？
現行核心PCE剔除了三類：家庭自備食品、能源服務（公用事業）、能源商品（汽油等），合計約佔消費支出的13%。
這意味著→ 聯儲局為了過濾波動，把近八分之一的消費支出直接排除在視野之外。
馬丁的核心發現：食品和能源服務的價格波動性其實與其他消費品相近，真正劇烈波動且緊跟全球油價的，只有能源商品——佔比不到3%。
為甚麼只剔除能源商品就夠了？
馬丁將自己的方法比作「手術刀」：只切掉真正異常的部分，保留盡可能多的消費信息。
簡單來說＝ 現行做法像是因為一根手指受傷就包紮整隻手，馬丁說只需要包那根手指。
僅剔除能源商品後的指標更平滑、更具代表性，且「不會對短期衝擊過度反應」。
數據差距有多大？
以最新5月數據為例：馬丁修訂版整體PCE為3.36%，現行口徑為4.1%；修訂版核心讀數為3.42%。
這意味著→ 若用馬丁的方法，聯儲局看到的通脹畫面會明顯更溫和，這可能直接改變加息或減息的判斷節奏。
「修剪均值」方法為甚麼被質疑？
聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）曾表態支持「修剪均值」（trimmed mean，每個月自動剔除波動最大的價格項目）。
但馬丁指出兩個問題：修剪均值常見算法剔除了高達55%的消費籃子；在關鍵轉折點存在「顯著滯後」。
他進一步指出，過去12個月修剪均值通脹「持續下行而非上行，整體表現欠佳」。
這項研究對利率決策意味著甚麼？
聯儲局已設立五個工作組對貨幣政策框架展開審查，通脹衡量方式的選擇將直接影響利率決策的參照基準。
這反映出 聯儲局內部對「該用甚麼溫度計量體溫」這個根本問題存在真實分歧。
簡單來說＝ 用不同的尺子量，結論可能截然不同——馬丁的研究為這場討論提供了一把具體的替代尺子。
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