STAR 50指數季漲64%創紀錄，財報季成估值驗證關鍵節點
Taylor Wilson
科創50指數本季度暴漲64%創歷史單季紀錄，但分析師盈利預期僅上調約4%，遠期市盈率飆至69倍歷史新高。這意味著→ 即將來臨的財報季，每一份業績都將成為檢驗這輪升勢能否站穩的硬證據。
漲了64%，但利潤預期只動了4%——這個缺口有多危險？
AI基礎設施擴張疊加北京扶持本土科技龍頭的政策，推動科創50指數本季度累計上漲64%，創歷史單季最大升幅。
然而據彭博數據，分析師同期對成分股的盈利預期僅上調約4%，指數遠期市盈率升至69倍，同樣創歷史新高。
這意味著→ 股價跑得遠快過利潤預期，中間的裂口全靠「信心」在撐。財報季就是驗證這份信心的考試——考不過，裂口就會反噬。
個股已經漲到甚麼程度？
光模組龍頭中際旭創本季度累計上漲132%，當前交易於約40倍遠期市盈率，高過道瓊斯美國電訊設備指數的33倍，且較分析師平均目標價高出約20%。
簡單來說＝ 這隻股票的價格已經超過大多數分析師認為它「應該值」的水平，還比美國同行貴了一截。
早期業績提供了一些參照：衛星化學預計上半年淨利潤按年增長最高155%，長川科技預計淨利潤至少翻倍，公告後股價均上漲。
資金流向在釋放甚麼訊號？
杭州希言資產基金經理施俊波指出：情緒接近階段性頂部，AI硬件龍頭的股價「已經消化了當前增長預期，單靠基本面很難再支撐進一步上行」。
他觀察到資金已開始流向AI供應鏈的細分領域——材料和零部件。這反映出 部分投資者對繼續追高龍頭股已失去信心，轉而押注尚未充分定價的二線標的。
中國證監會近期宣布放寬AI開發商等先進技術企業的上市標準，被市場解讀為北京對科技板塊的強力背書，上周帶動相關股票集體走強。
為甚麼高盛和大摩都揀A股、不揀港股？
高盛偏好中國A股而非港股，理由是AI利潤正向硬件企業集中，A股指數盈利表現更強。摩根士丹利同樣看好A股，認為其集中了更多「硬核」科技標的。
市場表現印證了這一判斷：科創50暴漲64%的同時，香港恒生科技指數本季度下跌5.3%，消費支出疲軟拖累了互聯網股票。
簡單來說＝ A股贏在「硬科技」——晶片、設備、光模組；港股輸在「軟消費」——電商、社交、外賣。兩地科技股的含義已經完全不同。
看多派憑甚麼說還未見頂？
盛奇資產基金經理曾文凱認為，A股硬件科技股相對全球同類估值偏高，但這不構成看淡理由——「流動性難以跨境流出，大量本地資金集中在A股，持續推高估值」。
他的策略建議很直白：「買入並持有，不要過度糾結與全球同類股票的比較，也不要太執着於估值。」
海南裕和基金經理李海則指出，科技上行周期遠未結束，「真正下行的經典訊號——需求走弱、政策收緊、業績不及預期——目前均未出現」，並預計政策支持將明確延續至2029年。
這輪升勢能不能持續，答案在哪裏？
財報季是核心驗證節點：如果盈利數據能縮小「股價漲64%、預期只調4%」的裂口，上漲邏輯成立；如果利潤兌現不了，高估值就會成為回調的加速器。
這意味著→ 接下來幾周的每一份財報，重要性遠超平時——它們不只是季度成績單，更是決定市場下一步方向的判決書。
說白了＝ 現在是「信則有、不信則無」的階段，而財報是唯一能把信仰變成事實（或打回原形）的東西。
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