科創板第五套標準擴至大模型企業，DeepSeek等迎上市通道
N.R. Finch
證監會宣布科創板第五套上市標準正式擴展至大語言模型企業，為DeepSeek、智譜、MiniMax等尚未盈利的AI基礎模型開發商開闢A股直接上市路徑——這意味著中國正以資本市場改革回應全球AI軍備競賽的融資壓力。
第五套標準是甚麼，為何現在擴展到AI？
第五套標準2019年推出，最初面向生物科技企業——研發周期長、燒錢多、短期無利潤，傳統盈利門檻進不了。
這意味著→ 大語言模型開發商與生物科技公司財務特徵幾乎一樣：商業化落地前須持續大額投入，收入遠遠覆蓋不了研發開支。
簡單來說＝ 這條規則原本是給「做新藥的」留的門，現在把「做大模型的」也放了進來。
不是誰都能上——門檻卡在哪裡？
上交所配套指引要求申請企業至少擁有一款已規模化商業部署的大語言模型產品，並須證明自主研發能力及技術領先性。
監管層明確表態：政策支持的是具備真實AI能力的企業，而非靠AI概念講故事的公司。
這意味著→ 「規模化商業部署」是硬指標，僅有技術論文或demo產品並不足夠——須有真實客戶在用、有收入在跑。
哪三家最先受益？
DeepSeek：剛完成首輪外部融資，規模逾500億元人民幣，估值超4,000億元，創中國大模型融資紀錄；創始人梁文鋒的股權架構被市場解讀為在為IPO鋪路。
智譜：計劃融資150億元用於基礎模型研發及AI服務平台，已啟動A股與H股雙重上市籌備。
MiniMax：已在上海證監局完成IPO輔導備案，正式啟動科創板上市流程；營收維持三位數增長，但研發支出仍大幅超過營收。
全球大模型競爭燒多少錢？
市場研究機構估計，Google、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle 2026年AI資本開支合計將超過6,700億美元。
這反映出大模型競爭的本質：先砸錢建算力，後變現——誰的資金鏈先斷，誰先出局。
簡單來說＝ 中國這次改革，就是在給本土AI企業駁上公開市場這條融資水喉，不讓它們只能靠風投續命。
真正的考驗是甚麼？
行業觀察人士指出，改革的目標是打通「風投→公開市場→商業化」這條完整鏈路。
但擴展後的第五套標準能否變成真正可走的上市路徑，取決於各家企業能否滿足「規模化商業部署」這一核心條件。
這意味著→ 政策通道已經開了，但最終能否上市，仍要看產品有沒有人買單——規則給的是機會，不是保證。
Content is for reference only, not financial advice.