策略師警告：美股Gamma異常波動，低相關性格局面臨驟變風險
Nashnova编辑部
彭博策略師懷特警告，美股伽馬（Gamma）波動性升至疫情後最高水平，一旦轉負將放大市場波動，當前低相關性格局可能驟然瓦解。
甚麼是Gamma，為何它是市場的「波動開關」？
Gamma（伽馬）是衡量期權交易商對沖行為方向的指標。Gamma為正時，交易商跌買漲賣，等同為市場裝了減震器；轉負後方向反轉，跌時賣、漲時買，反而放大波動。
這意味著→ Gamma的正負直接決定交易商是在吸收波動還是在製造波動，它是當前市場結構裡最敏感的開關。
目前Gamma仍處正值且相對較高，表面上市場仍有「減震」保護。
看似平靜的市場，底下藏着甚麼？
標普500距近期高位不足1%，指數層面依然平靜。但過去一個月，資金已從半導體等前期領漲板塊轉向SaaS等滯漲板塊，板塊離散度明顯收窄。
今年美股相關性處於歷史低位，主因是少數超大市值股主導指數、AI行情推高個股波動率，令個股高度分化，反而壓低整體相關性。
簡單來說＝ 表面平靜不是因為沒有風險，而是因為各股票各走各路，沒有同漲同跌。一旦這種「各走各路」結束，平靜會一瞬間消失。
懷特為何說今年的Gamma「異常」？
懷特指出，今年Gamma本身的波動程度僅次於2020-2022年疫情後時期，屬歷史異常水平。
這意味著→ Gamma隨時可能從正值快速翻轉為負值。當前的「減震器」並不牢靠，翻轉速度可能遠超市場預期。
這反映出期權頭寸結構本身不穩定——支撐平靜的力量，恰恰也是最容易突變的力量。
3%至4%回調為何可能成為引爆點？
當前下行保護成本處於異常低位，市場下方聚集着多種機械性賣出機制（如止損單、程序化對沖）。
一旦市場出現3%-4%的回調，Gamma快速轉負→交易商被迫反向對沖→賣壓疊加機械性賣出→溫和調整可能演變成劇烈波動。
簡單來說＝ 好比一條路上埋了很多地雷，平時走着沒事，但只要踩到第一顆，連鎖爆炸可能遠超最初那一下的衝擊。
相關性驟升只在下跌時才出現嗎？
並非如此。懷特指出，歷史上也曾出現市場上漲、Gamma為負、相關性同步走高的情況，只是相對少見。
這意味著→ 真正需要警惕的不是市場跌不跌，而是低相關性格局本身的突然失效——無論漲跌，一旦所有股票開始同向運動，波動率都會急劇放大。
當前的核心風險變量：不是標普500離高位多遠，而是Gamma這個「開關」何時、以多快的速度被觸發。
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