策略師警告：法國預算危機或為美債壓力測試

Nashnova编辑部

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法國正取代意大利，成為歐洲最令人擔憂的主權信用風險來源。彭博策略師警告：美國財政基本面實際上比法國更脆弱——這場歐洲債務風波，可能是美債投資者的一次提前預演。

法國怎樣變成了歐洲債市的「新雷區」？

今年夏季大部分時間裡，意大利10年期國債收益率已低於法國——歷史性的倒置，意味著市場判定法國風險已超過意大利。

巴克萊歐洲利率策略主管羅漢·卡納直言：「大多數人都會指向法國。」他形容法國是集增長風險、政治風險與財政風險於一身的「完美風暴」。

這反映出市場對歐洲風險地圖的判斷出現了根本性轉變——過去十年的「問題國」意大利，反而把燙手山芋傳給了法國。

意大利債務佔GDP比率從2020年的154%降至139%，並已實現初級財政盈餘（即剔除利息後財政收支轉正）。

法國則相反：債務佔GDP比率從114%升至117%，赤字擴大至GDP的5%以上。

簡單來說＝意大利在「瘦身還債」，法國在「邊借邊花」——數據走勢完全反向。

法國政府在2024年和2025年均因預算爭議倒台，今年預算雖最終通過，代價是總理勒科爾尼同意將退休年齡改革推遲至2027年後。

民調顯示極左翼梅朗雄與極右翼勒庞進入總統大選第二輪的可能性上升，瑞穗策略師戈麥斯-利希蒂稱之為「市場可能面臨的最壞結果」。

這意味著→ 無論誰上台，財政緊縮的政治空間都在收窄，而債務還在膨脹。

美國政府債務佔GDP比率122%，赤字佔GDP比率5.6%——均高於法國的113%和5.1%。

年度利息支出已突破1萬億美元，剔除利息後的基本赤字（primary deficit，即政府日常收支的缺口）在主要經濟體中規模最大。

這意味著→ 美國的財政失衡是結構性的，並非高利率暫時推高——即使利率回落，窟窿本身仍在。

美國仍擁有獨立貨幣政策和美元全球儲備貨幣地位，融資能力遠超法國。

但彭博策略師西蒙·懷特指出，這些優勢正在弱化：聯儲局越來越受財政需求影響，美國當前政策取向也在削弱外界對美元地位的信心。

簡單來說＝美國能比法國多扛一陣，但若基本收支不轉正、GDP增速長期低於融資成本，債務只會繼續滾大——通脹和低利率只能暫時止痛，治不了根。

法通保險宏觀策略主管克里斯·傑弗里表示，其持有法國國債的比例低於基準，並正將部分資金重新配置至意大利。

法國預算談判結果與2027年大選候選人格局，將是檢驗這輪風險重估能否持續的關鍵節點。

這反映出一個更大的問題：法國的困境究竟是孤立事件，還是主權債務壓力從歐洲向全球蔓延的預演？對美債投資者而言，這才是真正需要追問的。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。