Strategy Q2淨虧損82億美元，比特幣浮虧拖累
Claire Weston
Strategy（MSTR）第二季度錄得82億美元淨虧損，幾乎全數來自比特幣持倉的未實現減記；公司首次賣出比特幣補充現金，標誌著其「永不賣幣」策略出現鬆動。
82億美元虧損——錢真的虧了嗎？
淨虧損82億美元，其中83.2億美元是比特幣按公允價值計量（按市價為資產「標價」，價格跌了帳面就記虧損）產生的未實現減記。
這意味著→ 這筆虧損是紙面上的，比特幣並未被賣出，但會計準則要求把價格波動直接記入損益表。
消息公佈後，Strategy股價盤後僅跌0.43%至97.32美元——市場對這類「帳面虧損」已有預期。
84萬枚比特幣——買了多少、虧了多少？
截至7月26日，Strategy持有843,775枚比特幣，較年初增加約25%。
按當前價格計算，持倉市值約548億美元，累計購入成本637億美元，帳面浮虧約89億美元。
簡單來說＝ 花637億買的東西現在值548億，紙面上虧了89億，但只要不賣就不是真虧——問題在於公司的資金鏈能否撐到幣價回升。
「永不賣幣」破了——為甚麼要賣？
Strategy本季度透過新設的「比特幣貨幣化計劃」賣出約2.184億美元比特幣，用以補充現金及支付優先股股息。
這意味著→ 這是對其長期堅持的「只買不賣」策略的首次實質偏離。
這反映出一個現實壓力：公司資本結構愈趨複雜，優先股股息及債務利息需要真金白銀，單靠融資已不足夠。
錢夠不夠花？管理層怎麼說？
CFO安德魯·康表示，公司美元儲備37.5億美元，「足以覆蓋現有優先股股息及利息義務逾兩年」。
今年透過股票市價發行（ATM，在公開市場上按當前股價持續小額賣股融資）募資170.6億美元，並以8%折扣回購了15億美元可轉換票據。
另設立10億美元MSTR普通股回購計劃，但尚未執行；還折價回購了約2,500萬美元STRC優先股，並稱將在STRC低於面值時持續回購。
接下來看甚麼？
邁克爾·塞勒稱將繼續推進「數字信貸」業務，將其定位為新資產類別。
市場的核心疑問：Strategy的資本結構橫跨多類優先股、普通股及可轉換債務——這套體系能否在幣價持續低迷時維持運轉？
簡單來說＝ STRC優先股能否回到面值，是近期判斷公司信用壓力的關鍵信號——若持續折價交易，意味市場對其償付能力存有疑慮。
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