陽光電源上半年營收降29%，儲能佔半壁江山但毛利率承壓

nashnova research

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陽光電源2026年上半年營收309億元、按年跌29%，儲能首次佔營收一半，但毛利率下滑7.5個百分點——規模換不來利潤，價格戰已經打到盈利端。

收入跌了近三成，到底是誰拖累？

最大拖累並非主力產品逆變器，而是新能源投資開發業務——收入僅12.58億元，按年暴跌85%，佔比由去年的19%縮至4%。

這意味著→ 公司去年靠電站開發「撐」出來的收入基礎，今年幾乎消失。

光伏板塊整體收入124億元，按年降45%，佔比由52%降至40%；簡單來說＝曾經的半壁江山，如今只剩四成。

儲能業務收入154.56億元，按年僅降13%，佔比由41%升至50%，首次成為公司最大單一收入來源。

但毛利率降至32.43%，按年下滑7.49個百分點；營業成本按年僅降2.36%，遠慢於收入降幅。

這意味著→ 量撐住了，價沒撐住——行業競爭和價格壓力已由「搶訂單」傳導到「蝕利潤」。

逆變器收入123.88億元，按年降19%，但成本降了28%，毛利率升至42.72%，按年提升7個百分點。

簡單來說＝收入雖然也在縮，但成本砍得更狠，每賣一台賺的錢反而多了。

這反映出逆變器已過了最激烈的價格戰階段，盈利質量正在修復。

歸母淨利潤52.59億元，按年降32%；扣非淨利潤42.75億元，降幅更大，達43%。

扣非降幅遠大於歸母，主因是9.83億元非經常性損益（其中金融資產公允價值變動及處置損益7.76億元）——說白了＝賬面利潤裡有一大塊是投資收益「撐」的，主營業務的真實壓力更大。

經營現金流37.35億元，按年反增8.75%；但存貨升至321.53億元，較年初增加約49億元，這意味著→ 現金收得不錯，但貨也壓得不少，要看下半年能否消化。

財務費用由去年同期的-2.63億元變為+3.68億元，一來一回多了6.3億元，主因是歐元和美元貶值帶來匯兌損失。

這意味著→ 公司海外收入佔比高，匯率波動直接蝕走一截利潤，這不是經營問題，但確實影響報表。

研發費用逆勢增長2.85%至20.95億元，公司並無因收入下滑而削減研發。

公司將AI數據中心電源（AIDC）列為新方向：固態變壓器EnerNeo已供貨，800V高壓直流產品完成小批量交付，並與阿里雲成立聯合創新中心。

儲能端推出PowerTitan 3.0 Plus，單柜容量3.125MW/12.5MWh，能量密度超500kWh/平方米。

但公司自己也在風險提示中講得很直白：更多企業湧入、產能擴張、價格繼續滑——儲能毛利率能否企穩，是下半年的核心觀察節點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。