最高法院推翻關稅令，退款潮成美股下半年隱性順風
N.R. Finch
美國最高法院裁定特朗普無權以緊急法徵收關稅，觸發1,660億美元退款程序；5月已退還約220億美元，但市場幾乎尚未將這筆錢計入股價。
這筆退款從哪來、有多大？
最高法院今年2月裁定，總統不得援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA，一部賦予總統在國際經濟緊急狀態下行使特別權力的法律）加徵關稅，整批被徵關稅須退還，總額約1,660億美元。
財政部數據顯示，首批退款5月已啟動，當月退還約220億美元，大致相當於同期關稅徵收額。
這意味著→ 這不是遠期承諾，而是已經在流回企業帳戶的真金白銀。
企業拿到錢了嗎——為甚麼大多數還沒入帳？
富國銀行分析師權五成統計，約40家公司在一季度業績中提及退款，但僅8家確認為收益，包括福特、通用汽車和Under Armour。
會計處理差異極大：Capri Holdings將4,000萬美元退款計入毛利潤；Steve Madden則把退款排除在調整後業績和指引之外。
簡單來說＝ 同一筆退款，有的公司讓它出現在利潤表上，有的完全不體現——投資者看業績時需要逐家辨別。
退款會推高盈利預期嗎？
Mahoney資產管理CEO馬奧尼指出，許多公司此前已將關稅費用化，卻未將退款納入業績指引——現金回收可為盈利、利潤率乃至自由現金流帶來上行驚喜。
彭博行業研究分析師將二季度業績定性為一次「盈利質量測試」：退款時間、流程及最終兌現概率的不確定性，仍制約更廣泛的確認。
這意味著→ 二季度業績期是關鍵窗口——確認退款收益的公司數量若明顯增加，分析師可能集中上調盈利預期。
這筆錢最終會花在哪？
權五成認為退款不僅是會計盈利，更是實實在在的現金，部分企業已討論用其緩解通脹壓力與消費者顧慮。
他預計不少公司會將這筆現金投向資本開支、股票回購、提高股息甚至發放特別股息。
這反映出退款可能不止影響一個季度的利潤表，還會通過資本分配渠道持續作用於股價。
市場為甚麼還沒反應？
權五成坦言「目前沒有人真正注意到這一點，包括我們自己都曾懷疑這些支票是否真的會發出——但它確實正在發生」。
Explosive Options策略師朗認為退款金額「相當大」但不足以「改變格局」；Reflexivity總裁塞特判斷退款「能提供一定緩衝，但一次性干預不太可能實質性推動市場」。
說白了＝ 多數人把退款當一次性事件，不值得重新定價——但如果二季度業績期確認的公司大量增加，這個共識可能被打破。
哪些方向最可能受益？
權五成目前仍首選AI半導體與基礎設施方向，但認為退款將成為市場適度擴散的催化劑。
疊加油價走勢，他判斷退款有望在下半年形成「相當大的順風」。
這意味著→ 驗證窗口在未來數個季度業績期——退款能否推動盈利預期的系統性上修，是核心觀察點。
Content is for reference only, not financial advice.