系統性基金單日重挫逾兩年最差，動量因子崩潰4.7個標準差
Nashnova编辑部
周二全球動量因子單日跌幅達4.7個標準差，系統性多空基金當日跌1.4%，創逾兩年最差單日表現——這意味著量化基金正集體踩入同一條擁擠的賽道，踩踏風險正在積聚。
4.7個標準差到底有多極端？
據高盛大宗經紀交易員馬可·萊奇尼報告，周二美東下午1時，全球動量因子（momentum factor，一種追漲殺跌策略常用的核心信號）單日跌幅達4.7個標準差。
簡單來說＝在正態分佈下，4.7個標準差的事件發生概率不到百萬分之一，屬於「理論上幾乎不該出現」的極端波動。
系統性多空基金當日下跌1.4%，超過三年滾動數據3個標準差，創逾兩年來最差單日表現。
損失有多廣、傷得有多深？
虧損覆蓋所有地區，其中動量因子單項貢獻了60個基點的超額虧損。這意味著→不是某一個市場出了問題，而是全球動量信號同時失效。
儘管如此，系統性多空基金月內仍累計上漲1.7%；基本面多空基金當日僅跌0.7%，月內保持0.8%正收益。
這反映出本輪衝擊的靶心非常精準：打的是動量因子，基本面策略受波及相對有限。
為甚麼動量因子今年頻繁「爆雷」？
高盛交易員紀堯姆·索里亞指出，今年美股個股兩兩相關性處於多年低位，而AI籃子與標普500剔除AI指數的相關性已跌至有記錄以來最低。
說白了＝AI股票和非AI股票幾乎在走兩個完全不同的市場——過去三個月只有約三分之一的時間同向運動，遠低於歷史均值的三分之二。
這意味著→當市場內部如此分裂，靠「追強勢股」為核心邏輯的動量策略就極易被反轉行情打個措手不及。
極端波動已經不是偶發事件了？
高盛數據顯示，今年高貝塔動量因子單日跌幅超過5%的次數已超過20次，超過過去五年的總和。
高盛高貝塔動量籃子已從近期高點回撤約20%，逼近7月低點。
這反映出動量因子的極端波動正從「黑天鵝」變成「新常態」，策略擁擠度是根本原因。
接下來最該擔心甚麼？
系統性基金的核心風險在於：大家共享同一套交易信號。一旦某一環節觸發去槓桿（即被迫賣出持倉降低風險敞口），往往形成連鎖踩踏。
與7月衝擊主要集中於單一高槓桿基金不同，本輪動量熔斷若未能及時遏制，可能引發更大範圍的去槓桿與淨值損失。
索里亞表示，市場離散度預計將持續，投資者正在夏末流動性偏薄時節尋求下行保護——傾向於使用針對性對沖工具（如剔除AI的小盤股敞口、動量因子專項對沖），而非寬基指數保護。
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