關稅威脅將銅市盈餘轉為緊平衡，LME銅價逼近歷史高點
Nashnova编辑部
LME三個月期銅價升至每噸14,343美元，距歷史高點僅差1.3%；驅動力並非全球缺銅，而是美國關稅預期引發的套利行為正在抽乾美國以外庫存，將原本的盈餘市場重塑為緊平衡。
銅價為甚麼突然逼近歷史高點？
LME三個月期銅8月25日觸及每噸14,343美元，距歷史最高價14,527.50美元僅一步之遙。
這意味著→ 推動力不是「全球銅不夠用」，而是一場地理搬運：交易商押注美國即將加徵銅關稅，提前把銅運進美國鎖定價差。
簡單來說＝ 全球銅的總量沒少，但銅正被大規模搬往美國倉庫，導致其他地方的銅愈來愈緊。
庫存數據講了甚麼故事？
LME倉庫近日收到65,400噸註銷倉單（即提貨指令，代表這批銅即將被搬走），可用庫存降至約9萬噸。
現貨銅對三個月期銅的升水（現貨價高於期貨價的部分）升至2021年以來最高——這反映出短期現貨銅已非常搶手。
與此同時，美國COMEX銅庫存連升46個交易日，累計達到創紀錄的675,185噸。簡單來說＝ 一邊在搬空、一邊在堆滿，兩個倉庫走勢完全相反。
「盈餘」怎麼就變成了「緊平衡」？
CRU首席銅分析師羅伯特·愛德華茲表示，關稅威脅已把原本應為盈餘的市場變為「充其量是平衡市場」。CRU此前預測2026年全球銅盈餘為63.9萬噸。
這意味著→ 判斷的關鍵前提是：囤在美國的銅不再對外供應。一旦這批銅被鎖死在美國境內，全球其他地區的供需便從「有餘」變成「剛好夠」甚至「不夠」。
2026年上半年美國進口精煉銅陰極約88.5萬噸，較2024年同期翻逾一倍；2025年全年進口量已創下164萬噸歷史紀錄。
關稅時間表——懸而未決的最大變量是甚麼？
美國商務部應於2026年6月30日前向白宮提交銅市場報告，供總統決定是否從2027年1月1日起徵收15%銅進口關稅，並於2028年進一步升至30%。
精煉銅去年曾獲關稅豁免，消息公佈後銅價一度大幅下跌。這反映出市場對關稅的定價是雙向的——加稅預期推漲銅價，豁免消息則迅速釋壓。
麥格理策略師愛麗絲·福克斯指出，以目前COMEX庫存規模，「需要數年時間才能消化這批金屬」。她認為若關稅落地銅價將「大幅飆升」，但麥格理整體判斷銅價面臨更多下行風險。
嘉能可為甚麼說「政策明朗反而可能壓低銅價」？
嘉能可CEO加里·納格爾認為，無論稅率是零、15%還是30%，任何明確的政策公告都可能導致銅價下跌——因為不確定性消除後，套利動機亦隨之減弱。
他指出COMEX倉庫中的銅已完成關稅預繳，考慮到出口成本，這批庫存將留在美國境內逐步消耗，不會再運出去。這意味著→ 美國以外地區的供應將持續偏緊，即便關稅最終落地。
說白了＝ 銅已經「進得去、出不來」——關稅懸念解除可能短期壓價，但全球供應格局的扭曲已經形成。
銅價還能不能創新高？
中國銀行國際商品市場策略主管傅美麗指出，低庫存、礦山生產中斷、印尼格雷西克冶煉廠停產三重因素正在共同收緊供應，「未來數週或數月內銅價可能創下新的歷史高點」。
中國作為全球最大銅冶煉國，因國內需求旺盛，難以向其他地區輸出多餘產能。這意味著→ 以往「中國多煉一點補缺口」的安全閥這次不管用了。
銅價能否突破歷史高點，最終取決於美國關稅政策的落地時間與力度——這正是當前市場最大的不確定性來源。
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