科技、AI與聯準會壓力疊加，美股與油價走勢持續背離
Alina Collins
全球油價一個月內暴跌逾25%，但標普500同期下跌超1.4%——油跌利好股市的傳統邏輯已經失靈，AI投資存疑、晶片股過熱與美聯儲鷹派轉向正同時壓制美股。
油價跌了這麼多，股市為何沒升？
布蘭特原油報每桶73.76美元，WTI一度跌穿70美元，較6月高位回落逾27%。
但標普500過去一個月跌超1.4%，納斯達克跌約3%——油價暴跌並沒有如以往般撐起股市。
這意味著→ 市場正被另一組更強的力量壓制，油價便宜帶來的利好已被完全對沖。
道指逆市升了，反映甚麼？
道瓊斯工業平均指數同期逆市上漲約3.3%，與科技股主導的納斯達克走勢完全相反。
簡單來說＝ 資金正從科技股搬走，轉投更貼近實體經濟的板塊——銀行、工業、能源這類「舊經濟」。
這反映出投資者對AI敘事的信心正在鬆動，開始用腳投票尋找更確定的盈利。
壓制美股的「三座大山」是甚麼？
第一座：AI投資浪潮能否持續？ 市場開始質疑巨額AI資本開支能否兌現回報。
第二座：晶片股升得太急。 急速上漲本身就積累了回調壓力。
第三座：新任美聯儲主席Kevin Warsh突然轉鷹。 貨幣政策從「可能減息」變成「別指望減息」，直接打擊估值。
這意味著→ 三重壓力同時發力，將美股與油價拉向相反方向——油價反映供給寬鬆的利好，美股卻在消化科技加政策的利淡。
油價下跌對債市有甚麼影響？
10年期美債孳息率從本月高位4.57%回落至4.41%，降了約16個基點。
2年期孳息率（對利率更敏感）降至4.14%。
簡單來說＝ 油價跌→通脹壓力邊際減輕→債券價格回升→孳息率下降。這條傳導鏈仍在正常運作，只是對股市的提振被科技股和政策逆風蓋住了。
油價為何跌得這麼急？
Saxo Bank策略主管Ole Hansen指出：市場焦點已從「庫存在耗盡」轉向「供給在湧回來」。
霍爾木茲海峽封鎖期間，每日130萬桶產量消失；如今航運恢復，數百萬桶積壓原油正從油輪上釋放，另有數百艘船在等候裝貨。
簡單來說＝ 市場並非在為「油不夠用」定價，而是在為「堵住的管道重新打開」定價——供給回歸的預期壓垮了油價。
後市怎樣看？
Capital Economics的Thomas Matthews判斷：只要局勢不再升級，國內宏觀因素將重新主導市場，而非油價波動。
油價後續關鍵變量是霍爾木茲海峽油流正常化速度，以及美伊和談進展——兩者決定供給預期何時穩定。
這意味著→ 美股與油價能否恢復聯動，要等供給圖景清晰之後。在那之前，科技估值和美聯儲政策才是主線。
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