科技巨頭250億美元債券潮遭遇需求疲軟
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亞馬遜本週完成250億美元債券發行，認購倍數僅1.6倍，較四個月前大幅下滑——科技巨頭密集發債正在耗盡市場的承接能力，投資者開始用腳投票。
今年科技公司發了多少債？
亞馬遜、Alphabet、英偉達、Meta、甲骨文和SpaceX六家公司，今年合計通過投資級債券融資1820億美元，去年同期不足130億美元。
單次發行≥250億美元的已有7家，超過此前六年總和。
這意味著→ 這六家公司佔了美國今年投資級債券總發行量的近15%，貢獻了供給增量的逾一半——債券市場正被科技巨頭重新定義。
市場為甚麼開始「接不住」？
亞馬遜此次認購倍數僅1.6倍，明顯低於今年平均水平。
SpaceX上月發行250億美元債券，雖然訂單達730億美元，但債券上市後利差隨即走闊——部分投資者搶到新債後迅速拋售套利，這在大規模發行中並不常見。
簡單來說＝ 投資者知道這些公司幾個月後還會再來，所以不願在同一家公司上押太重，寧可少拿一點、等下一輪。
發行方為此多付了多少錢？
亞馬遜新債票息（債券利率）比其存量債券高出約0.12至0.22個百分點，而今年市場平均新發溢價僅約0.04個百分點。
這意味著→ 亞馬遜為了吸引買家，付出了3至5倍於市場平均水平的額外成本——需求疲軟已經直接反映在價格上。
既然更貴，科技公司為甚麼還要一次發這麼大？
一次過滿足大額融資需求可以降低執行風險，毋須反覆上市面對市場波動。
發行規模夠大，還能迫使追蹤基準指數的投資者被動買入——說白了＝ 債券大到成為指數成分，基金經理不買等於在賭它跑輸大市，大多數人不敢下這個注。
對投資者同樣有好處：超大規模債券持有者眾多，二級市場流動性更好，買賣更容易。
這些錢最終流向哪裡？
驅動這一輪超大發行的核心動力是AI基礎設施投資，不再是傳統的併購融資。
摩根大通策略師預計，2030年前AI基礎設施支出將達5.5萬億美元，其中未來五年將有2.1萬億美元通過投資級債券融資。
這反映出 AI軍備競賽已從股權市場蔓延到債券市場——科技公司正用債券為下一代算力基礎設施埋單。
這種模式能持續嗎？
認購倍數持續下滑、新發溢價走高、二級市場利差走闊——三個訊號同時出現，指向同一個問題：被動需求能否長期支撐供給擴張。
惠靈頓管理公司投資組合經理庫拉納指出，投資者預期供給將持續湧來，不願在某一家過度集中持倉。
簡單來說＝ 科技巨頭的信用沒有問題，但市場的胃口有上限——當每隔幾週就有一筆250億美元砸下來，即使是最優質的債券也會消化不良。
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