科技股反彈壓制避險需求，美債收益率全線上行
nashnova research
納斯達克100指數周一反彈約2%，此前湧入美債的避險資金迅速退潮，各期限美債收益率全線上行6至8個基點，企業債供給和法國政治風險進一步加壓。
科技股反彈，為甚麼美債反而跌了？
上周納斯達克100錄得2025年4月以來最大單周跌幅，資金湧入美債避險；周一科技股企穩、AI交易重新活躍，避險邏輯即時逆轉。
這意味著→ 美債上周的升勢並非自身基本面驅動，而是股市恐慌的「副產品」——恐慌一退，資金隨即撤走。
簡單來說＝ 美債近期更似股市的「情緒鏡像」：股票跌它就升，股票升它就跌，自身定價權正在減弱。
市場倉位有多脆弱？
道明證券美國利率策略主管戈德伯格指出：「整體倉位仍相當脆弱，大量投資者選擇觀望」，日內波幅因此被放大。
這意味著→ 市場深度不足，少量資金進出已足以引發收益率大幅波動——所見的6至8個基點未必需要多大的沽盤。
這反映出 經歷劇烈震盪後，機構尚未重建方向性頭寸，市場處於「真空期」。
企業債發行為甚麼也在拖累美債？
沃爾瑪意外啟動債券發行；金佰利公司按計劃發債，為收購科文公司籌集近70億美元。
簡單來說＝ 企業發債等於同國債「搶錢」——買企業債的資金原本可能買國債，供給一多，國債價格便承壓。
戈德伯格確認，新債供給分流了部分原本流向美債的資金。
法國風險怎樣傳到美債？
法國周末爆發生活成本抗議，10年期法債收益率單日最高上行14個基點，領漲歐元區。
法國財政赤字居歐元區前列，穆迪將於本周五評估其主權信用評級——評級若下調，法債沽壓將進一步外溢。
這意味著→ 法債風險情緒傳導至美債：當歐洲「安全資產」自身出問題時，全球債市的風險溢價會整體抬升。
接下來盯甚麼？
交易員正重建對美聯儲明年加息的押注，並繼續定價12月再加息25個基點。
美債收益率仍接近近一個月內觸及的多年高位——若股市再度回調，美債仍具對沖吸引力。
簡單來說＝ 關鍵變量只有一個：科技股反彈能否持續。能持續，避險資金繼續撤離美債；撐不住，資金又會回來。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。