美債拋售技術壓力趨緩，10年期殖利率從高位回落
nashnova research
10年期美債收益率從5.365%高位回落至5.232%，此前推動拋售的多重技術性因素正失去動能，但收益率能否真正企穩仍取決於後續宏觀數據與油價走勢。
這輪拋售到底是怎樣「自己滾起來」的？
核心機制是一條自我強化的鏈條：收益率上升 → 抵押貸款支持證券（MBS，將房貸打包而成的債券）預期久期（還款時間）被拉長 → 持有人被迫用衍生品對沖利率風險 → 對沖的對手方拋售長期美債來平衡敞口 → 收益率進一步上升。
簡單來說＝利率一漲，房貸債券的「到期日」就往後推，持有人唯有買保險對沖，而賣保險的人轉頭拋國債——拋售製造了更多拋售。
30年期國債收益率同樣觸及近24年高位後才回落，可見這條鏈條在長端衝擊最猛。
技術壓力為何現在開始「熄火」？
巴克萊利率衍生品策略主管納什卡爾表示，MBS的久期延伸已接近極限，來自這一渠道的對沖壓力「不會繼續成為一個因素」。
這意味著→那條自我強化的鏈條正在斷裂：當久期不再被拉長，對沖需求便不再增長，拋售的「燃料」已燒盡。
高盛分析師指出，國債期貨的換券風險（期貨合約到期時換成新債券帶來的價格波動）在近期拋售中起了推波助瀾的作用，而其影響亦已明顯減弱。
市場給出了甚麼企穩信號？
周四長端國債領漲——這與此前「短端穩、長端跌」的格局形成背離。這意味著→此前集中在長端的期限利差壓力正在緩解。
周三的10年期國債拍賣獲得強勁需求，為市場提供了短暫支撐，說明買方並未徹底離場。
Lord Abbett固定收益組合經理利亞·特勞布判斷：「就部分技術性因素以及行情的速度而言，我認為我們已經更接近尾聲。」
接下來該盯甚麼？
特勞布明確指出，後續收益率走向將更多取決於基本面因素，尤其是油價。
布倫特原油周四上漲4.1%至每桶104.28美元，一度推升長端收益率，隨後收益率再度回落。這反映出技術壓力消退後，能源價格正接棒成為收益率的主要擾動項。
說白了＝「機械式拋售」快結束了，但油價若繼續漲，利率照樣下不來——推手換了，風險沒消失。
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