淡馬錫資產突破4000億美元 AI敞口五年翻倍
Taylor Wilson
淡馬錫淨資產升至4010億美元創歷史新高，全年回報率10.5%；更關鍵的信號是，它計劃五年內將AI敞口從6%提至15%，這意味著全球最大主權基金之一正把AI當作未來十年的核心賭注。
4010億美元是甚麼水平？
截至2026年3月，淡馬錫淨組合價值達5180億新加坡元（約4010億美元），連續第二年創新高，躋身全球前十大主權財富基金。
全年總股東回報率10.5%（新加坡元計），按美元口徑約16.4%，與同期標普500漲幅幾乎持平。
這意味著→ 一個以亞洲為大本營的主權基金，在美元口徑上跑出了和美股大盤同等的成績——同期加拿大養老金（CPPIB）只有7.8%，不列顛哥倫比亞投資管理公司6.7%。
AI敞口從6%到15%——錢要投去邊度？
淡馬錫計劃到2031年將AI相關敞口從組合的6%提升至15%，規模翻一倍以上。簡單來說＝ 每投出去的100蚊裡面，AI相關的份額要從6蚊漲到15蚊。
五大重點領域：能源與數據中心、半導體、雲端服務商、基礎模型（OpenAI / Anthropic）、AI應用與軟件基礎設施。現有持倉已包括英偉達、微軟、台積電、騰訊和亞馬遜。
本財年實際動作：參與了OpenAI的1220億美元融資輪和Anthropic的650億美元融資輪。這反映出淡馬錫不只是喊口號——資金已經在往基礎模型公司走。
英偉達估值是泡沫嗎？
首席投資官西帕哈馬拉尼公開表態：英偉達市盈率低於許多熱門科技股，「這算泡沫嗎？我不這麼認為。但也許其他公司是，所以必須逐一審視。」
他同時給出了風控邏輯：持有上市AI股票的好處是流動性強，估值過度拉伸時可以靈活減持，把資金重新配置到其他領域。
這意味著→ 淡馬錫對AI的加倉策略是「上市股票優先、私募股權為輔」——據英國《金融時報》報道，新增AI投資將主要通過買入上市股票實現，隨著AI佔比上升，其他科技及電訊持倉佔比將相應下降。
美洲佔比十年翻倍，中國轉向硬科技——地理版圖點變？
美洲敞口已升至組合的26%，較2016年約11%翻了一倍多，成為僅次於新加坡（27%）的第二大市場。西帕哈馬拉尼稱當前重點機會「全球性，但略微偏向美國」。
中國敞口本財年增加100億新加坡元（約77億美元），為五年來最大單年增幅，佔比小幅升至17%，但仍遠低於十年前24%的水平。
簡單來說＝ 淡馬錫沒有撤出中國，但錢的方向變了——從消費和房地產轉向AI硬件、機器人、生物科技和能源轉型，新增投資包括瑞幸咖啡和物流公司安能物流。
私募信貸和基礎設施——另外兩個5%目標點解？
私募信貸（private credit）敞口計劃從2%升至2031年的5%，重點佈局高級有擔保結構，涵蓋企業貸款、資產支持融資及房地產信貸。簡單來說＝ 就是將錢借給企業或項目、賺利息，但要求有抵押物兜底。
基礎設施方面，「核心增強型」基礎設施（可再生能源、核能、儲能、去碳化技術）佔比目標從約1%升至5%。
全球投資部門總裁哈米耶透露策略方向：未來將集中押注「更少但更大」的項目，單筆私募投資通常不低於2億美元，且要求大比例少數股權及更深度的戰略參與。
三條線同時推進——核心風險係咩？
淡馬錫未來五年的資本配置同時向三個方向傾斜：AI基礎設施、中國硬科技、另類信貸。這反映出它正在從一個「跟住市場走」的被動配置者，轉向一個有明確產業判斷的主動投資者。
本財年新增投資390億新加坡元，資產出售310億新加坡元（含出售施耐德電氣印度公司約81.8億新加坡元股權），淨投入為正。
這意味著→ 整套策略能否兌現，取決於兩個變量：AI產業鏈的商業化速度是否匹配預期，以及地緣政治摩擦是否會打斷跨境資本配置的路徑——這是外界持續觀察的核心問題。
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