騰訊股價跌破400港元創一年新低，年內累跌近四成
nashnova research
騰訊10月21日收跌4.04%報393.8港元，跌穿400港元關口創一年新低；年初至今市值從5.76萬億縮至3.58萬億港元，累計跌幅接近四成，核心壓力來自AI巨額投入對短期利潤的擠壓。
一日跌咗幾多，今年又蒸發咗幾多？
10月21日騰訊收報393.8港元，單日跌幅4.04%，跌穿400港元整數關口，創近一年新低。
年初騰訊股價一度觸及約634港元，對應市值約5.76萬億港元；截至當日市值回落至3.58萬億港元，年內累計跌幅接近四成。
同日恒生科技指數收跌1.26%報3995點，同樣失守4000點；騰訊跌幅在大市普跌下進一步放大。
AI燒錢到底燒咗幾多？
二季度騰訊資本開支達527.8億元，按年增長176%，按季增長65%。這意味著→ 騰訊正以接近三倍於去年的速度向AI基礎設施投錢。
二季度自由現金流為-138億元；若剔除算力採購預付款，自由現金流為376億元。簡單來說＝ 賬面現金流轉負，但主要是「提前付咗買算力嘅錢」，並非主業在蝕錢。
10月14日騰訊公告擬發行18億美元及260億元人民幣票據（一種企業借債工具），淨額分別約17.9億美元及258.9億元人民幣，外界普遍預期資金將繼續投向AI基礎設施。這反映出 AI投入短期內並無收縮跡象。
三季度利潤仲睇唔睇得？
廣發證券預計騰訊三季度總營收約2098億元，按年增速約9%，經調整營業利潤約700億元，按年下跌4%。
瑞銀預期單季收入按年增長7%，經調整營業利潤約710億元，按年下跌2%。兩間機構均將利潤受壓歸因於AI相關營運支出——瑞銀測算當季AI相關營運支出高達160億元。
但瑞銀同時指出，若剔除AI戰略性投入，騰訊內生經調整營業利潤增速仍可達13%，毛利率預計升至57.2%。這意味著→ 主業經營效率並未惡化，利潤下滑幾乎全部由AI投入「食咗」。
港股流動性點解幫唔到手？
中金分析師劉剛指出，南向資金（內地資金經「港股通」買港股）前九個月累計淨流入僅4400億港元，顯著低於2025年全年的14000億港元。
中國公募基金及海外主動基金對港股的配置均已回落至「924」底部附近甚至更低。簡單來說＝ 無論內地定海外嘅錢，都在撤離港股，買盤力量大幅縮水。
劉剛還指出，AI行情主線已從2025年的計算晶片和雲廠商轉向以存儲為主，而港股在硬件板塊上缺失，錯過咗呢輪科技硬件行情。
接落嚟睇咩？
騰訊將於2026年11月18日正式披露三季度財報，届時AI投入能否開始向收入端傳導，將是市場重新評估其估值的關鍵驗證節點。
這反映出 市場真正等嘅唔係「AI花咗幾多錢」，而係「花嘅錢幾時開始賺返嚟」。
港股龍頭互聯網公司在AI投資、模型研發和收入兌現上落後於其他大模型企業和未上市公司，當前市場缺乏2025年「DeepSeek時刻」後的上行動能。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。