Tether第三季小幅減持黃金，資金或轉向比特幣
nashnova research
Tether三季度黃金持倉從168噸降至165噸，結束連續數季增持勢頭；同期比特幣持倉增加，市場開始關注這家全球最大穩定幣發行商是否在重新分配資產。
減了多少？怎麼減的？
據傑弗里斯11月3日報告，Tether截至9月30日持有黃金約165噸（約219億美元），較上季末減少約3噸。
減少全部來自USDT儲備中的黃金持倉收縮；黃金代幣XAU₮（一種用實物黃金做擔保的加密代幣）對應的實物儲備維持約22噸不變。
出現了「量減價增」現象：USDT儲備黃金賬面價值反而從約188億美元升至約191億美元。這意味著→ 三季度金價上漲對沖了持倉量下降，賬面數字看不出縮水，但實物確實少了。
為甚麼減持？錢去了哪裏？
關鍵背景：USDT供應量幾乎沒變，從約1,842億美元微升至約1,845億美元。簡單來說＝ 不是穩定幣縮水逼着賣黃金，而是在供應穩定的情況下主動減持。
同期Tether持有的比特幣及其他投資類資產有所增加。傑弗里斯指出，披露文件沒有明說兩者是否直接關聯，但時間重疊引發了市場對「內部資產再配置」的猜測。
傑弗里斯分析師認為，單季度溫和減持尚不足以判斷長期增持意願已轉變——要看後續季度數據才能確認。
165噸是甚麼概念？
從2025年6月約90噸到如今165噸，不到一年半增幅近83%。
橫向對比：Tether年初至今淨購金約27噸，高於捷克共和國，但低於波蘭（122噸）、中國（103噸）、烏茲別克斯坦（55噸）和哈薩克斯坦（41噸）。這意味著→ 一家加密公司的購金量已經能和中小國家央行排在一起。
而且165噸只是下限。CEO保羅·阿爾多伊諾此前表示，計劃將投資組合的10%至15%配置至實物黃金，且這部分與USDT和XAU₮儲備相互獨立。
代幣化黃金業務怎麼樣了？
XAU₮供應量三季度維持在707,747枚不變，擴張暫緩。
但XAU₮與Pax Gold（PAXG）合計市值升至約52億美元，環比增長約21%，同比增長約100%——價格驅動而非發行量驅動。
9月Tether宣佈與Shiga合作，計劃在非洲和海灣地區推出支持XAU₮的金融產品，但三季度數據中尚未看到可見的實物黃金增量需求。
後面看甚麼？
傑弗里斯認為，穩定幣儲備配置與代幣化黃金仍是機構實物黃金需求的新興來源。
鑑於Tether的持倉規模，其買賣行為的變化可能對黃金市場產生重大影響。
三季度減持究竟是短期波動、還是資產再配置邏輯的起點——這反映出市場真正關心的問題，答案要等後續季度披露來驗證。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。