AI軍備競賽正在吞噬科技巨頭的回購邏輯
Miles Bennett
四大AI資本開支主力今年合計預算達7,250億美元，一季度僅微軟仍在回購且金額創十年新低——回購時代正被AI基建投資擠出，股東回報邏輯正在改寫。
回購的錢去了哪裡？
一季度Alphabet、Meta、亞馬遜全部停止回購，僅微軟仍在買入，金額僅34億美元，為近十年最低。
這意味著→ 過去十年「賺了錢就買回自家股票」的默認操作，已被AI資本開支擠掉。
彭博高級信用分析師Robert Schiffman直言：資本開支規模遠超一年前任何人的最高預期，回購很可能持續萎縮。
不止停止回購，還要發新股？
Alphabet計劃發行約850億美元股票，為20年來首次股權融資，資金用於數據中心建設。
據報道Meta亦在考慮數百億美元規模的股票發行。
簡單來說＝ 以前是公司花錢從市場上買回股票、令每股更值錢；現在反過來，向市場發售新股、每位股東手中的份額被攤薄。方向完全逆轉。
「輕資產」科技巨頭為何變重？
Brandes Investment Partners投資組合經理Brent Fredberg指出：過去十年這些公司屬輕資產模式（毋須大量實體資產，靠網絡效應賺錢），自由現金流充裕。
如今自由現金流在下降，資產負債表吸引力減弱，各家在AI賽道上開始正面碰撞。
這反映出 AI基建將科技巨頭從「印鈔機」拉回到重資本消耗的軌道。
並非所有巨頭都在燒錢——誰走了另一條路？
蘋果選擇不自建大規模AI算力，而是與谷歌等合作；今年4月授權1,000億美元回購，季度股息提高4%至每股26美仙。
英偉達作為軍備競賽的「賣鏟人」，上月授權800億美元回購，一季度實際回購約200億美元，按年多出約60億美元。
這意味著→ 不親自建AI基礎設施的公司，反而能維持傳統的股東回報節奏；賣基礎設施的英偉達則是最大贏家。
市場還能容忍多久？
目前市場仍在買賬——Alphabet今年股價升約15%，跑贏標普500的9.2%。
但Schiffman劃出風險邊界：宏觀衝擊或資本市場大門關閉，才是真正的麻煩。
簡單來說＝ 只要市場仍願意借錢、股價仍在升，這場豪賭就能繼續；一旦融資環境收緊，燒錢速度與回報兌現之間的時間差便會變成致命問題。
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