市场的隐含共识：AI逻辑胜过伊朗纷争

美以伊冲突仍未落幕，但期间表现值得我们总结复盘，尤其是各类资产蕴含嘅共识度同预期差好唔同。我们认为，而家市场形成嘅几个共识包括：地缘对基本面长期影响相对有限；AI科技主线继续强化；能源多元化、资源品安全溢价、弱美元化等中长期趋势有望加速。潜在预期差包括：股票市场提前定价和平乐观预期，同地缘局势存在时间、结构、情绪三个层次嘅错配；美股是否“贵”，港股科技、美股软件、国内非银等高赔率资产能否补涨；AI投资能否如期落地等。配置上，地缘冲突处于关键节点，但市场关注度大幅降低。预计短期内围绕地缘或仍有一定博弈，不过产业周期、财报季关注度更高，AI科技、新老能源等强盈利兑现同中长期逻辑嘅板块胜率更高，同时关注氦气、硫磺、尿素等短缺品种机会。

核心主题：产业逻辑胜过地缘纷争

我们认为，而家市场隐含共识包括：1）基本面来看，本轮冲击对增长影响或有限，AI+国防带动制造业周期回暖延续，国别分化明显；通胀面临短期脉冲，美联储加息概率唔高，但降息节奏同幅度有扰动。2）AI科技主线继续强化，且对地缘唔敏感，上游算力需求旺盛，对应板块业绩兑现度更高。3）长期来看，地缘冲突同秩序重构强化能源多元化、资源品安全溢价、弱美元化等中长期趋势。此外，潜在预测差包括：1）股票市场提前定价长期和平嘅乐观预期，但供应链压力尚未实质性缓解，且地缘局势仍有唔确定性，关注时间错配、结构错配、市场情绪错配三个层次。2）美股是否“贵”，港股科技等高赔率资产能否补涨，核心或在于盈利质量。3）AI数字世界需求嘅指数增长同物理世界供给嘅线性增长矛盾日益突出，电力瓶颈、基建工人短缺、设备交付周期长、社区阻力等问题制约AI基建投资落地节奏。

市场状况评估：地缘局势仍有变数，风险偏好延续回暖

国内方面，上星期数据显示外需韧性仍在、生产修复分化、价格走势继续分化、内需整体仍偏弱。海外方面，中东局势仍有变数，霍尔木兹海峡通航反复，关注美伊第二轮谈判进展。国内货币政策延续“流动性合理充裕+适度回笼+预期稳定”嘅主线。财政政策延续积极发力取向，重点体现为政府债发行提速同政策储备前置。

配置建议：地缘关注度降低，产业周期同景气逻辑主导

地缘冲突处于关键节点，但市场关注度大幅降低。全球市场风险偏好延续修复，美股、日股等已突破冲突前水平，资金都快速从极度超卖回到小幅超买区间。预计短期内围绕地缘或仍有一定博弈，不过产业周期、财报季关注度更高，AI科技、新老能源等强盈利兑现同中长期逻辑嘅板块胜率更高，同时关注氦气、硫磺、尿素等短缺品种机会。中债而家开始建议久期逐步向中性回归，10Y国债逢高适度止盈，转向5Y左右政金债或者二永，30Y国债唔好追涨。A股方面，建议投资者保持中等偏积极嘅仓位，继续以AI算力硬件链、新能源链持仓，辅以创新药、有色、非银等，保留一定嘅仓位灵活度同对冲性资产。美股胜率同赔率均有所弱化，建议稍作观望。我们对美债观点略偏正面，中短端性价比相对更优。

后续关注：美伊谈判进展，海外经济数据

海外：1）美国至4月18日当周初请失业金人数；2）美国4月标普全球PMI。

正文

产业趋势超越地缘纷争

美以伊冲突仍未落幕，但期间嘅表现值得我们