油價下一個核心變量：中國何時重啟大規模補庫
Miles Bennett
伊朗戰爭令全球日均原油缺口超1400萬桶、油價一度逼近120美元，但中國主動將進口量砍掉三成，成為油價未衝上200美元的最關鍵變量。
中國進口量到底砍了多少？
5月中國原油日進口量跌破800萬桶，創逾八年新低，較戰前日均1160萬桶驟降超三成。
這意味著→ 中國單一國家就從全球需求端「撤走」每天360萬桶的購買力，相當於令一個中等產油國的產量憑空蒸發。
哥倫比亞大學全球能源政策中心創始主任Jason Bordoff直言：中國進口減少，是油價沒有一飛衝天的最重要原因之一。
中國靠甚麼撐住不買油？
北京同時打出三張牌：動用戰略儲備、壓縮煉廠開工率、加大煤炭替代，大幅減少對外部市場的依賴。
據Kpler高級分析師Muyu Xu估算，商業儲備可支撐每日100萬桶消耗、維持約兩個月；官方戰略儲備更高達約12.3億桶。
簡單來說＝ 即使商業庫存見底，北京手中還有一座「石油長城」未動，足以再撐很久——但動用它等於動搖多年積累的能源安全底線，所以北京會盡量拖。
牛津能源研究所中國能源研究主管Michal Meidan指出：中國迄今毋須大規模進入市場尋求替代供應，這一事實有效限制了價格升幅。
清潔能源轉型幫了多大的忙？
中國風電和光伏裝機容量約為全球其餘國家總和的兩倍，電動車產銷量同樣居全球首位。
這意味著→ 汽油和柴油的長期需求正被結構性壓縮——即使戰爭結束、進口恢復，中國對石油的胃口也回不到從前的峰值。
這反映出 中國削減進口不僅是短期戰時應急，還疊加了一層不可逆的能源結構變化。
美國增產和「暗船」繞道能補多少？
美國原油產量升至歷史高位，為全球市場提供了部分補充。
少量原油仍經陸上管道、付通行費的油輪及關閉應答器的「暗船」繞道流出波斯灣，但規模有限。
簡單來說＝ 美國增產和灰色渠道只是「止血貼」，真正令油價沒爆的主力是中國的需求收縮。
油價接下來看甚麼？
美伊初步協議宣佈後，布倫特原油週一跌逾4%至約83美元，創3月初以來最低。
但協議文本尚未公佈，霍爾木茲海峽實際恢復通行仍需時間，油輪位置錯配、保險成本高企等問題短期難消。
這意味著→ 中國何時重啟大規模補庫，將是決定油價下一階段走向的關鍵變量——一旦北京認為價格夠低、重新入市採購，油價將獲得新一輪支撐。
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