Warsh時代開啟，債券期權市場對美聯儲利率路徑分歧加劇
Claire Weston
新任美聯儲主席沃什首次主持FOMC會議，債券期權市場押注方向從今年多次加息到明年上半年降息全面分散，近期利率路徑幾乎沒有共識。
市場到底在吵甚麼？
互換市場幾乎確定本次會議利率不變，但會後路徑完全分裂：有人押今年內多次加息，有人押明年上半年才降息。
這意味著→ 市場對沃什的政策傾向沒有把握，定價覆蓋了「鷹到底、鴿到底」的整個光譜。
美銀利率策略主管Mark Cabana稱沃什對市場仍是「相對陌生的面孔」，當前價格「很好地反映了市場上存在的各種觀點」。
期權市場裡的錢流向哪了？
SOFR（擔保隔夜融資利率，與美聯儲政策最敏感的短端利率）掛鈎期權上周成交量高出常規約50%，方向極度分散。
周五新建倉位把首次加息預期推到明年更深處；互換市場定價首次完整加息25基點落在1月會議。
簡單來說＝ 大部分資金並沒有放棄「遲早會寬鬆」的判斷，只是把時間表往後挪了。
Constitution Capital利率交易主管Jeff Schuh原話：「整體流向傳遞的信息並非市場放棄了降息，而是寬鬆預期在時間軸上被進一步推後。」
美伊和平協議怎麼攪動了利率市場？
美伊準備在瑞士簽署臨時和平協議，油價跌至三個月低點，為通脹前景提供緩衝。
這意味著→ 油價下行削弱了「通脹反彈→必須加息」的邏輯，令部分押注加息的頭寸承壓。
交易者圍繞協議潛在影響積極佈局，但方向仍不統一——有人加碼鴿派押注，有人認為地緣緩和利好增長、反而支持加息。
華爾街大行怎麼站隊？
PGIM：今年加息三次。花旗經濟學家Andrew Hollenhorst：今年仍將降息。法巴：從12月起加息三次。
這反映出 機構層面的分歧與期權市場如出一轍——沒有主流情景。
美銀策略師Meghan Swiber和Eleanor Xiao的基準判斷：「沃什的表態相對於市場預期偏鷹。」
持倉結構透露甚麼信號？
SOFR 96.50行權價仍是持倉最集中的位置，9月和12月看漲期權未平倉合約大量堆積於此。
長債期權偏斜明顯偏向看跌——交易者為長端收益率上行支付了更高對沖溢價；短端和中端接近中性。
摩根大通國債客戶調查顯示，截至6月15日當周多頭削減3個百分點轉為中性，淨多頭降至約一個月最低。
簡單來說＝ 長端在為「利率更高更久」買保險，短端則在觀望；整體倉位很輕，一旦沃什釋放意外信號，市場會劇烈反應。
接下來看甚麼？
沃什首次新聞發布會的措辭，是這場分歧能否收斂的關鍵驗證節點。
RBC策略師Izaac Brook指出當前持倉「相當輕，略微偏向看空」，一旦沃什發出鴿派信號，空頭回補將放大債券反彈幅度。
這意味著→ 不論鷹鴿，低倉位 + 高分歧 = 發布會後波動率大概率跳升。
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