三十年美債多頭霍辛頓轉為看空
Alina Collins
堅定看多美國國債逾三十年的霍辛頓投資管理公司正式轉為看空，其創辦人與首席經濟學家警告通脹中樞正向3.5%–4.5%遷移，長期利率將進入比過去三十年更不穩定的新環境。
三十年鐵桿多頭為何突然翻空？
霍辛頓創辦人范·霍辛頓與首席經濟學家萊西·亨特在最新季度報告中指出原因：持續擴大的財政赤字加上更高的資本需求，構成「更宏觀的結構性背景」。
這意味著→ 他們認為推高利率的並非短期波動，而是財政結構本身——政府借錢愈來愈多，借貸成本就很難再降回去。
報告判斷通脹長期均衡區間正向3.5%至4.5%遷移，且存在「階段性突破5%的重大風險」。
他們的倉位變了多少？
去年9月底，霍辛頓旗下基金的有效久期（衡量債券價格對利率變動敏感度的指標）高達20.88年；至今年3月底降至4.7年；截至6月30日已壓縮至不足一年。
簡單來說＝ 久期愈長，利率上行時蝕得愈多。從近21年砍到不足1年，等於從「重倉押注利率下行」變成「幾乎唔押了」。
作為參照，彭博美國綜合債券指數的基準久期約為六年——霍辛頓現已遠低於這條線。
甚麼事件觸發了這次轉向？
轉向始於今年一季度。據報道，美國於2月下旬對伊朗發動軍事打擊，油價大幅上漲，推升通脹壓力與加息預期。
市場情緒隨之逆轉：此前的減息預期被加息預期取代。
美國30年期國債收益率5月一度逼近5.2%，創2007年以來最高水平，截至報道發布時約為5.12%。
過去五年堅持多頭付出了甚麼代價？
霍辛頓基金過去五年年化虧損達8.7%，管理規模從2020年的約50億美元縮水至去年的不足20億美元。
這反映出 在利率持續上行的環境裡，超長久期策略承受的壓力有多大——規模縮水過半，客戶在用腳投票。
儘管如此，基金自成立以來的年均回報仍維持在5.38%，說明此前數十年的多頭戰績確實可觀。
市場點睇這次轉向？
雙線資本CEO杰弗里·岡拉克在社交媒體上表示，30年期收益率「持續在5%上方遭遇阻力」，而這一阻力「似乎難以為繼」。
他補充道：「就連萊西·亨特也轉為看空，這值得肯定。」
這意味著→ 當市場公認的最堅定多頭都放棄了，其他債券投資者面對的訊號很明確：高通脹長期化的風險正被重新定價，利率維持高位可能不再是暫時現象。
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