高盛：中國大模型已主導全球Token用量，市場低估轉變
Miles Bennett
高盛指出中國AI大模型已佔據全球平台Token用量主導地位，定價僅為西方同類的三分之一甚至更低，並將2026年中國AI模型ARR預測上調至130億美元——市場對這一結構性轉變的定價嚴重滯後。
中國大模型憑甚麼搶到全球Token份額？
在OpenRouter等全球平台上，中國模型已佔據Token用量的主導地位，定價通常只有西方同類的三分之一。
部分場景下成本甚至低至西方前沿模型的百分之一。這意味著→ 開發者用同樣的預算，能調用的中國模型Token量遠超西方模型，用量自然向低價端遷移。
簡單來說＝ 中國模型打的是「量大便宜」這張牌，而全球開發者正在用腳投票。
高盛為何突然上調收入預測？
高盛將2026年中國AI模型合計ARR（年度經常性收入，即訂閱制下每年能穩定收到的錢）預測從100億美元上調至130億美元。
其中Z.AI和MiniMax的2026年收入預測分別上調35%和63%。
這反映出高盛判斷市場低估了一個關鍵拐點：用戶正從免費消費端應用，快速遷移到可收費的企業級智能體工作流。簡單來說＝ AI不只是聊天玩具，企業開始為它付真金白銀。
近期哪五件事令高盛更看好？
MiniMax H3多模態模型發布，開放權重，定價比同類低30%-50%；字節跳動Seedance 2.5同日上線API，支持最長30秒影片生成。
阿里通義千問Qwen 3.8 Max以2.4萬億參數發布，代碼競技場排名大幅提升。這意味著→ 2至5萬億參數級的高端編程與智能體模型之爭，未來數月將明顯加劇。
DeepSeek V4 Flash正式上線，性能超越此前預覽版；騰訊混元Hy3正式版同樣明顯提升，高盛認為關鍵驅動力是SFT（監督微調，即用人工標註數據對模型做精細校準的後訓練步驟）。
企業級應用和算力供給走到哪一步？
騰訊Workbuddy、阿里QwenWork等企業級智能體應用加速落地，互聯網大廠在工作台場景中領先。
國內算力供給預計2026年下半年持續擴張，為下一代2萬億參數以上模型訓練奠定基礎。
這意味著→ 「模型更大＋算力更足」的正循環已經啟動，不再是停留在簡報上的遠景。
高盛建議投資者買甚麼？
維持MiniMax買入評級，目標價800港元；理由是H3模型的多模態能力與低價策略將推動2026年下半年ARR增長。
雲端運算與數據中心被列為首選子板塊，看好萬國數據、世紀互聯、阿里巴巴、金山雲——邏輯是Token需求爆發疊加超大規模雲廠商持續加碼資本開支，帶來利潤率上行和定價權。
這反映出高盛的核心判斷：競爭焦點已從「誰的模型更聰明」轉向性價比與智能體生態的綜合能力。說白了＝ 不是比誰跑分高，而是比誰能把AI便宜地賣出去、令企業真正用起來。
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