美國六大銀行本週密集披露三季報，淨息差與投行費用是核心看點

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摩根大通、高盛等六大銀行本周二、三集中發布2026年三季報，在標普500創新高但國債收益率攀升的矛盾背景下，淨息差走向與費用管控將決定銀行股能否繼續撐住估值。

為甚麼這輪財報時機特別敏感？

標普500上周剛觸及歷史新高，但美國國債收益率持續走高、油價高企，市場對聯儲局繼續加息的擔憂未散。

這意味著→ 股市和債市在「打架」：股價說經濟好，債券利率說通脹還沒完。銀行夾在中間，高利率既是利好（賺更多息差），也是風險（貸款違約可能上升）。

六大行財報將為整個業績期定調——周二盤前出摩根大通、高盛、花旗、富國，周三跟進摩根士丹利與美國銀行。

上季淨利潤同比增長41%，本季分析師預期仍為雙位數增長。但Seaport Research分析師指出，費用端預測同樣高於市場共識，「費用指引可能被進一步上調」。

簡單來說＝摩根大通賺錢能力無人質疑，問題是花錢速度是否也在加快——如果成本漲得比收入還快，利潤率反而會被壓縮。

歷史數據：82%概率超越盈利預期，但過去五次財報中四次發布後股價下跌。這反映出市場對摩根大通的預期已經「打滿」，超預期也未必能推動股價。

高盛上季投行費用同比激增55%，本季營收與淨利潤預計分別增長約10%和6%。已連續12個季度超越盈利預期，上季財報後單日升幅達9%。

TD Cowen上周將高盛上調至買入，認為其「正借助龐大規模從有利的資本市場環境中獲益」。這意味著→ 高盛是當前投行業務復甦中最直接的受益者，規模效應正在放大順周期利潤。

花旗上季營收創十年新高，傑富瑞分析師維持買入，稱花旗回報率改善路徑清晰，「應推動這家估值最低的大型銀行實現重新定價」。但近三次財報中兩次發布後股價下跌——市場認可故事，但還沒認可價格。

本季盈利預計增長逾10%，已連續10個季度超越盈利預期。但過去一個月股價已下跌13%，跌幅居六大行之首。

更反常的是：過去十次超預期中，七次發布後股價仍然下跌。說白了＝富國的問題不在於「賺不賺錢」，而在於市場對它的信心折價還沒修復完——業績好是「應該的」，達不到才是新聞。

本次財報能否扭轉連跌趨勢，市場分歧明顯。

摩根士丹利上季創下季度營收紀錄，本季營收預計同比增長近10%。但Citizens分析師預計「交易收入將較二季度明顯回落，投行業務因部分交易未能在季內完成確認而有所下調」。

這意味著→ 摩根士丹利的看點不是「能不能增長」，而是上季的高基數能否持續。股價已連續四次財報後上漲，包括上次的5.8%升幅。

美國銀行本季盈利與營收預計個位數增長。巴克萊維持增持，但預期「略顯參差」：淨利息收入（銀行靠存貸息差賺的錢）預計環比增長2%，財富管理費用強勁，但交易與投行收入存在不確定性。

六家銀行財報共同指向兩個核心變量：淨息差2027年展望（利率見頂還是繼續升？）和費用管控力度（收入增長能否跑贏成本膨脹？）。

簡單來說＝高利率環境對銀行是「雙刃劍」——賺息差的錢多了，但經營成本和潛在壞賬也在漲。哪家能在兩者之間找到平衡，哪家的股價才有下一程空間。

周二盤前第一批數據落地後，市場反應將迅速傳導至整個金融板塊。

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