交易員大幅做空原油，押注霍爾木茲危機即將化解
Taylor Wilson
原油期貨空頭頭寸自3月底至6月初增至三倍，交易員押注霍爾木茲海峽將很快重開；但實物市場每日損失約1300萬桶供應，庫存正以創紀錄速度消耗——紙面預期與實物現實的裂口正在擴大。
空頭在押注甚麼？
據分析師約翰·坎普整理的COT數據（交易所持倉承諾報告，反映大戶多空方向），截至6月2日，布蘭特原油空頭頭寸升至今年1月以來最高。
這意味著→ 交易員集體下注：停火談判會在庫存耗盡前達成，海峽重開，供應回來，油價下跌。
與此同時，多頭倉位連續八周被拋售，ICE布蘭特總持倉跌至2025年8月以來最低——不僅空頭加碼，好多人索性選擇離場觀望。
實物市場講的是另一個故事？
IEA（國際能源署）5月報告顯示，霍爾木茲海峽中斷已導致全球每日損失約1300萬桶原油。
3月至4月，全球可觀測庫存（含在途原油）共減少2.5億桶，折合每日400萬桶——IEA稱這是「創紀錄的庫存消耗速度」。
簡單來說＝ 紙面上交易員在賭油價跌，但油庫裡的油正以前所未有的速度變少，兩邊講的是完全相反的故事。
美國庫存還撐得住嗎？
WTI交割地庫欣（Cushing，美國最重要的原油交割樞紐）的庫存距最低操作水平僅剩數周緩衝。
雪佛龍CEO邁克·沃斯在5月底表示：「緩衝和減震器正在穩步耗盡，市場吸收失衡的能力已大幅削弱。」
他預計進入6月尤其是7月，壓力將更直接傳導至實物價格，上行壓力加大。
如果停火成功，油價就會立刻跌嗎？
停火協議幾乎每天都在經受考驗——以色列打擊黎巴嫩、美國對伊朗「自衛」行動、伊朗反擊，輪番衝擊脆弱平衡。
即便海峽真正重開，供應也不會立即到位：船東需要安全保障，油輪貨物還需數周才能抵達買家。
這意味著→ 就算明天簽協議，油也不會明天到——而這段空窗期，恰好撞上夏季需求旺季。
這場多空博弈的關鍵節點在哪？
紙面市場已連續三個半月押注「協議即將達成」，但每次「即將成交」的信號都以拋售告終，隨後又因新一輪軍事行動重新買入。
ING策略師指出：在沒有迫在眉睫的協議跡象、且市場每天都在收緊的情況下，價格存在上行空間，尤其若中斷延續至第三季度。
這反映出一個核心矛盾：當庫存耗盡的現實最終壓過「即將停火」的預期，當前空頭邏輯就會被反向擠壓。
Content is for reference only, not financial advice.