美債多頭倉位創近月新高，鷹派美聯儲信號或觸發反轉

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美債多頭倉位升至近七週最高，但本週美聯儲議息若釋放鷹派信號，這批倉位將面臨集中平倉風險——市場正站在方向選擇的臨界點。

多頭倉位到底漲了多少？

摩根大通每週調查顯示，截至10月26日當週，投資者淨多頭升至9月8日以來最高。

多頭比例較前一週上升6個百分點，中性降4個百分點，空頭降2個百分點。

這意味著→ 資金在短短一週內明顯從觀望和做空轉向做多，倉位集中度急速抬升。

驅動力是避險情緒，而非通脹預期改善——AI交易可持續性擔憂與法國國債壓力是主要觸發因素。

10年期美債收益率已從本月早些時候的5.36%（逾二十年高位）回落至約5%，近七個月的月度上漲趨勢面臨終結。

簡單來說＝買家不是覺得經濟轉好才買債，而是驚風險才湧入「避風港」，這種買盤一旦恐慌消退就容易撤走。

國債期權的看漲/看跌偏斜（skew，衡量市場為上漲和下跌各付多少保險費的指標）已轉向看漲，為對沖收益率下行所付的溢價高於對沖上行——這是近期罕見的轉變。

長債期貨看漲期權溢價升至2月以來最高；部分期權結構的目標是10年期收益率在未來數週降至4.6%附近。

這意味著→ 期權市場的「聰明錢」正在為收益率繼續下行（即債券價格繼續升）買保險，方向判斷與現貨多頭一致。

花旗策略師比伯指出，市場在 FOMC（美聯儲公開市場委員會，負責決定利率的核心機構）會議前戰術性翻多，但整體結構上仍偏空。

哥倫比亞線程針投資組合經理阿爾-侯賽尼表示：「目前市場定價與加息之間唯一的阻隔，就是美聯儲的前瞻指引。」

簡單來說＝多頭是在賭美聯儲不會放鷹；一旦美聯儲主席沃什措辭偏鷹，賭注就輸了，倉位將被迫反向平倉。

利率互換市場定價10月加息概率約8%，12月加息概率超過90%——短期按兵不動、年底加息幾乎板上釘釘。

SOFR 期權（一種押注未來短期利率走向的衍生品）方面，2026年12月合約有大量看跌新倉，同時2027年3月合約看漲持倉也在上升。

這反映出市場對利率路徑的判斷仍嚴重分裂：一部分人押利率還會更高，另一部分人押利率見頂回落——96.25行權價是目前各到期合約中持倉最集中的位置，也是多空分歧的焦點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。