特朗普政策事與願違，美國利率通脹雙雙承壓
nashnova research
特朗普政府本想壓低利率、控制通脹，但關稅、減稅、移民限制和能源衝擊四重疊加，10年期美債收益率升至2007年以來高位，按揭利率重回7%以上——政策效果與白宮預期明顯背離。
白宮的算盤是甚麼，為何沒打響？
財政部長貝森特提出「3-3-3」計劃：赤字率降到3%、實現3%實際增長、每日增產300萬桶油。這意味著→ 白宮的邏輯是「少借錢+多產出=利率自然下來」。
但現實是：美國財政赤字仍約佔GDP的6%，接近拜登時期水平。簡單來說＝ 赤字根本沒降，計劃的第一步就沒走出去。
摩根大通首席經濟學家卡斯曼直言：按今年經濟表現，本應看到赤字收窄，「但預算赤字沒有下降」。
長期利率為何降不下來？
10年期美債收益率升至2007年以來高位，按揭利率從今年2月接近6%重新回升至7%以上。這意味著→ 對一筆40萬美元新房貸，家庭每年多還約3000美元。
世界銀行前行長佐利克指出：貝森特透過回購舊債壓低收益率，更似「戰術工具」，真正決定長期利率的仍是赤字和關稅。
這反映出市場正在重新為三件事定價——美國未來要借多少錢、通脹會有多高、財政還撐不撐得住——然後要求更高的收益率作為補償。
關稅、移民、能源——通脹從何而來？
關稅提高進口成本，企業可能把一部分轉嫁給消費者。移民限制收縮勞動力供給，在失業率接近4%時加劇招工難和工資壓力，推高服務成本。
前財政部顧問拉沃尼亞稱柴油「就是工業經濟」：中東衝突推高油價和柴油價格，沿供應鏈傳導至食品、物流和零售。
布魯金斯學會研究員里德爾認為，減稅、新增支出、提高關稅、施壓聯儲局減息——這幾條政策方向本身就可能增加通脹壓力。說白了＝ 白宮同時踩了好幾個油門，每一腳都在把價格往上推。
AI投資熱潮跟利率有甚麼關係？
AI企業大規模融資與聯邦政府發債同時爭奪市場資金。這意味著→ 借款人多了、錢沒多，利率自然被抬高。
AI投資本身不是問題，但與高財政赤字同時擴張，可能令高利率環境持續更久。
住房市場已經感受到壓力：7%左右的按揭利率削弱購房能力，鎖定低利率的舊業主不願賣樓，進一步限制供給。這反映出高利率正透過「買不起+賣不動」兩條路徑擠壓普通家庭。
如果經濟轉弱，還有多少政策空間？
若赤字、關稅、勞動力收縮與能源漲價的格局持續，美國未來應對衰退的空間將進一步收窄。
簡單來說＝ 一旦經濟轉弱，稅收下降+社會支出增加會再度擴大赤字，而長期利率未必如過去般明顯回落——「借錢救經濟」的老路可能愈來愈難走。
列治文聯儲主席巴爾金認為，若通脹持續，聯儲局需要採取行動；但亦有經濟學家指出，加息無法直接解決柴油價格等供給側問題——貨幣政策面對的是一道它解不了的題。
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