TS Lombard測算AI崩盤：20萬億美元蒸發，但僅觸發溫和衰退
nashnova research
研究機構TS Lombard直接假設AI資本開支熱潮不可持續，量化建模顯示約20萬億美元市值蒸發，但美國經濟僅陷入溫和衰退——前提是聯儲局及時減息。
崩盤規模有多大？
模型核心數字：標普500跌30%，科技股跌40%，約20萬億美元市值蒸發。
AI相關債務信貸損失估算為1,250億至1,900億美元。
分析師珀金斯將其概括為「互聯網泡沫級別的財富衝擊，但僅有1990年級別的經濟衝擊」。
這意味著→ 股市跌幅可能極為驚人，但對實體經濟的傳導遠不如2008年金融海嘯。
錢從哪來、又花到哪去了？
美國科技公司每年AI基建投入約1萬億美元，但要支撐這個規模，到2030年需實現2.5萬億至3萬億美元年度營收——約為當前的14倍。
目前AI營收增長大部分來自行業內部資本開支的循環，簡單來說＝ 賣鏟的人賺的錢，主要是其他賣鏟的人付的，真正外部客戶的付費需求幾乎沒增長。
OpenAI和Anthropic約80%營收僅來自1%的客戶，而這批客戶多數靠風投持續輸血。
Ramp支付數據顯示AI代幣消費已連續兩個月幾乎零增長，Anthropic第三季度營收亦出現明顯缺口。
六條導火線，哪條先斷？
珀金斯列出六大觸發路徑，認為潛在引爆點已多到「過度決定」——不是會不會崩，而是哪根線先斷。
信貸風險：預計2027年AI相關債券發行將達7,000億美元，超過歐元區所有主權債券發行總量；整個AI生態系統隱性負債估算已達1.5萬億至2萬億美元。
這意味著→ AI擴張已不僅靠股權融資，而是大量舉債，一旦市場轉向，債務鏈條斷裂的風險遠超股價下跌本身。
報告點名Meta透過表外結構，以五份四年期租約掩蓋實質長達二十年的負債義務。
誰會最先倒下？
新雲廠商（CoreWeave等）首當其衝——部分已在支付約15%的融資利率，CoreWeave的CDS已隱含約63%違約概率。
說白了＝ 這些公司靠不斷借新錢來履行已簽合同，一旦借不到，合同付款立刻斷裂。
甲骨文、獨立大模型開發商及設備供應商隨後暴露。
晶片端，英偉達已成AI熱潮風向標；部分企業為鎖定緊缺硬件重複下單，需求一旦放緩，緊缺可能迅速轉為過剩。
憑甚麼說只是「溫和衰退」？
珀金斯的結論有一個關鍵前提：聯儲局在崩盤後迅速減息，刺激此前被高息環境壓制的低收入消費群體。
這反映出一個K型復甦的邏輯——AI泡沫主要傷害持有科技資產的富裕階層，而減息反而能激活底層消費，兩股力量部分對沖。
他明確指出，聯儲局能否及時行動是這一預測成立的核心變量。
還有甚麼可能加速崩盤？
中國開源大模型已佔據Vercel平台超過一半的代幣流量，珀金斯稱之為「中國衝擊3.0」——這意味著→ 美國AI公司的定價權正被削弱。
調查數據顯示約55%的美國民眾希望放緩AI發展，僅13%反對；一旦發生重大AI安全事故或監管收緊，板塊壓力將進一步加劇。
新建數據中心陸續計提折舊將壓縮利潤，AI企業上市潮亦可能為內部股東創造集中減持窗口。
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