美國10年期國債收益率升至5.31%創24年新高

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美國10年期國債收益率升至5.31%，刷新2002年以來最高，TS Lombard首席經濟學家布利茨警告：5.75%只是中轉站，8%才是終點——届時將終結一代投資者「逢跌買入」的思維定式。

5.31%已經很高了，為甚麼還有人說要到8%？

10年期美債收益率連續八周收漲，本周觸及5.31%，創2002年以來新高。

華爾街多數人在討論6%是否為下一關口，但布利茨認為格局太小——5.75%只是階段性平台，8%才是長期目標。

這意味著→ 若他判斷正確，當前收益率離「頂部」仍很遠，債券持有者面臨的虧損遠未結束。

布利茨將根源歸結為貨幣政策的「原罪」：通脹還未徹底壓住便提前降息。

簡單來說＝美聯儲前主席鮑威爾去年底見就業降溫便降息，但企業利潤已在回升——等於一邊踩剎車一邊又鬆了油門。

這一決定恰好在2024年大選前兩個月，客觀上為拜登政府送上政治禮物。

這反映出央行決策並非在真空中做出，政治周期會干擾貨幣緊縮的節奏。

收益率曲線倒掛持續約22個月，按歷史規律本應出現衰退，但並未發生。

布利茨的解釋：財政擴張規模太大，疊加美聯儲在企業利潤剛回升時便降息，兩股力量共同阻斷了經濟的自然調整。

這意味著→ 衰退不是消失了，而是被推遲了——代價是通脹壓力在下一輪周期中更難消化。

本周公佈的8月核心PCE（個人消費支出價格指數，美聯儲最看重的通脹指標）表面「低於預期」，實際讀數0.247%僅因四捨五入顯示為0.2%。

更關鍵的是：超級核心通脹（剔除食品、能源和住房後的服務價格）環比上漲0.4%，「其他服務」分項創歷史最大漲幅，教育成本亦創紀錄。

簡單來說＝標題數字看著溫和，拆開細項全是熱的——10年期美債收益率隨即抹去了數據公佈後的全部漲幅。

互換利差（swap spread，衡量投資者更願意持有主權債券還是銀行間浮動利率的指標）顯示：越來越多投資者寧願收取浮動利率，也不願持有國債。

說白了＝這相當於市場在講：「借錢給政府的風險溢價不夠，我寧可揀別的。」

這一趨勢美國自2012年便已開始，新冠後已蔓延至英國、法國和德國。

這反映出市場定價的不是利率走向，而是財政風險——各國政府債務滾動續作的規模超過名義GDP增速，而央行不再充當邊際買家。

布利茨預期將會「破裂」的不是某個資產，而是一種思維定式——「通脹會回到2%」的信念和「做多股票和債券總會有回報」的反射性邏輯。

他概括為「漢密爾頓對決傑克遜」：靠央行管經濟 vs 靠政府財政管經濟，而當前的民粹主義傾向於後者。

美國淨儲蓄率已降至零且「沒有改善跡象」——這正是他判斷收益率最終將達到8%的宏觀背景。

高盛對沖業務負責人普里沃羅茨基本周亦表示，利率走勢「已嚴苛到不容忽視」。收益率能否在當前水平企穩，還是繼續向6%甚至更高邁進，將是檢驗上述判斷的關鍵節點。

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