美國20年期國債拍賣收益率創歷史新高，或成最後幾次之一
nashnova research
美國財政部130億美元20年期國債拍賣中標收益率報5.469%，創該期限歷史新高；花旗預計財政部兩週後可能宣布終止這一品種，本次拍賣或成告別前奏。
5.469%——這個收益率代表甚麼？
中標收益率5.469%，較9月上行49個基點，是20年期國債有紀錄以來最高水平。
拍賣價格還比發行前交易收益率5.460%高出0.9個基點，形成「尾部」（拍賣最終收益率高於預期，即買家要求更多補償才願意接貨）。
這已是連續第四次出現尾部。這意味著→ 市場連續四輪在定價之上「壓價」，對這個期限品種的興趣正在系統性走弱。
有沒有好消息？
投標倍數（有多少資金來競投這批債）報2.73，高於上月的2.57，亦高於近期均值2.62，是今年6月以來最佳表現。
簡單來說＝ 雖然最後成交價偏高，但來競標的錢比上次多了一些，整體需求未至全面崩塌。
不過，需求回升幅度有限，不足以扭轉「拍賣整體偏弱」的結論。
誰在買、誰不買？
間接投標者（主要是外國央行和海外機構）認購58.2%，較上月52.5%回升，但仍遠低於近期均值65.2%。這意味著→ 海外買家對20年期美債的熱情持續低迷。
直接投標者（國內大型機構直接落單）認購比例升至31.6%，創歷史紀錄——國內機構正在填補海外買家留下的缺口。
一級交易商（被動接盤的做市商）承接10.3%，處於低位但非歷史最低——今年較早時至少四次出現過個位數。
這個品種可能要被砍掉了？
花旗預計，財政部長貝森特將在兩週後的季度再融資公告中宣布終止20年期國債拍賣。
20年期國債長期被視為收益率曲線上的「多餘節點」——夾在10年期和30年期之間，投資者始終缺乏配置熱情。
簡單來說＝ 如果一個品種每次拍賣都賣不好、買家愈來愈少，財政部最合理的做法就是停發。本次拍賣的弱勢結果，恰好為這個決定提供了最新註腳。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。